El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:
DIA
- Recomendación: vender
- Precio objetivo: 4,60 euros
- Cierre: 3,897 euros
- Variación diaria: -1,49%
La guerra de precios en Iberia y la fortaleza del euro impiden al grupo cumplir las guías del año
Principales cifras 4T'17
- Ventas brutas bajo enseña: 2.601 millones de euros (-3,4%).
- Ventas netas: 2.160 millones de euros (-4,2%).
- EBITDA ajustado: 137 millones de euros (-30,2%).
Principales cifras 2017
- Ventas brutas bajo enseña: 10.344 millones de euros (+0,2%).
- Ventas netas: 8.621 millones de euros (-0,5%).
- EBITDA ajustado: 569 millones de euros (-9,4%).
- Beneficio neto acumulado (BNA) ajustado: 217 millones de euros (+2,5%).
- Deuda neta: 891 millones de euros vs. 878 millones de euros en diciembre 2016.
- Factoring: 100 millones de euros vs. 88 millones de euros en Diciembre 2016.
Las ventas like- for -like alcanza el 3,9% en el cuarto trimestre 2017 (+1,1% en Iberia y +8,3% en emergentes) pero el efecto calendario restó 1,1% a las ventas brutas. Por otra parte, la contribución de la nueva superficie neta sigue siendo negativa en el cuarto trimestre 2017 (-0,7% por cierres en Iberia).
De este modo, el crecimiento de las ventas brutas bajo enseña se reduce hasta el 1,8% en el cuarto trimestre 2017, excluyendo el efecto del tipo de cambio. El tipo de cambio tiene un impacto negativo en el periodo y explica la caída en ventas brutas (-3,4%). Las ventas netas caen a un ritmo del 4,2% en el cuarto trimestre 2017. El margen EBITDA se reduce hasta el 6,3% en el cuarto trimestre vs. 6,7% en los nueve primeros meses 2017.
Opinión
La inversión en precios por la fuerte competencia en Iberia y la fortaleza del euro que afecta a operaciones del grupo en emergentes (Brasil y Argentina), llevan a una nueva desilusión en los resultados del grupo. Los principales motivos han sido:
- Ventas like- for- like en Iberia mejoran en el cuarto trimestre 2017 (+1,1%) vs. tercer trimestre 2017 (-1,5%) pero a expensas del margen. La fuerte competencia (Mercadona/comercio on-line/tiendas de descuentos) ha provocado que DIA se vea obligada a reducir precios para mantener su cuota de mercado, con la consiguiente erosión en márgenes.
- El margen EBITDA cae hasta 6,3% en el cuarto trimestre vs. 6,7% en los nueve primeros meses de 2017.
- La contribución de la nueva superficie neta sigue siendo negativa, por las remodelaciones en Iberia y un ritmo de aperturas más lento en emergentes.
- Impacto negativo del tipo de cambio, que resta 5,0% a las ventas del cuarto trimestre por la depreciación del 7,4% del real brasileño y del 19,7% en el peso argentino.
Estos factores han resultado en una caída del EBITDA del grupo del 30% en el último trimestre, que han llevado a un EBITDA para el conjunto del año 2017 de 569 millones de euros. Esto supone una caída del EBITDA en el año del 9,4%, mientas que a finales de octubre el equipo gestor señalaba a una caída del EBITDA de “digito simple medio” en el año, apuntando a un EBITDA en el entorno de 600 millones de euros.
El modelo de negocio de DIA no está funcionando. Mantenemos la recomendación de vender hasta tener constancia de un cambio en esta tendencia negativa.
Resultados Anuales 2017 - DIA Corporate
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