Análisis empresas españolas

Análisis de las empresas españolas: Endesa y Tubacex


09.05.2018

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las empresas españolas que son noticia:

ENDESA

- Recomendación Neutral

- Precio Objetivo: 20,30 euros/acción

- Cierre: 19,65 euros-0,10%

Buen comienzo de año para Endesa, pero mantenemos la recomendación de Neutral.

El BNA del 1T'18 sube un 47% impulsado por mejores márgenes en el negocio liberalizado, la estabilidad del negocio regulado, mejoras en eficiencia operativa y un menor coste de la deuda. Tras estos resultados, Endesa se encuentra en un posición muy cómoda para cumplir sus objetivos del año: 3.400M€ de EBITDA y 1.400M€ de BNA. Estas guías suponen situarse en niveles próximos a las cifras reportadas en 2017, lo que podría parecer conservador a la vista del 1T'18.

Sin embargo, hay que tener en cuenta que Endesa fue mejorando sus resultados durante 2017 (el 1T'17 fue el peor) y que además en 2017 se registraron factores no recurrentes positivos. Es decir, la calidad de los resultados en 2018 será mejor. Tras estos resultados subimos ligeramente el Precio Objetivo hasta 20,3 €/acción, pero mantenemos la recomendación de Neutral.

El negocio regulado representa cerca del 70% del EBITDA del grupo. La falta de visibilidad sobre el esquema retributivo final (efectivo desde 2020), aumenta la incertidumbre sobre la capacidad de generar cash flow del grupo en el futuro. Este factor frena la evolución de las acciones en bolsa.

Análisis Endesa: Buen comienzo de año con incertidumbre en el negocio regulado

 

TUBACEX

- Recomendación Vender

- Precio Objetivo: En revisión

- Cierre: 3,60 euros

Rebajamos la recomendación por la incertidumbre en torno a Irán.

Trump anunció ayer que EEUU se retira del acuerdo nuclear con Irán. También afirmó que va a reinstaurar las sanciones económicas contra dicho país, sanciones que habían sido levantadas de forma provisional con la firma del acuerdo.

Opinión

El 6 de junio de 2017 publicamos una nota donde fijamos el Precio Objetivo de Tubacex en 4,23€ y nuestra recomendación en Comprar. Dicha recomendación se apoyaba en la idea de que el cambio de estrategia de la compañía hacia productos de mayor valor añadido estaba dando sus frutos como se había podido comprobar con un importante contrato con Irán (560M€) que le permitiría cumplir sus objetivos estratégicos (Ventas de 1.000M€ en 2020 con un margen EBITDA del 15%).

Pensamos que los últimos acontecimientos en torno a Irán complican la consecución del plan así que, por prudencia, preferimos no estar en el valor. Es cierto que los demás signatarios del acuerdo (UE, Alemania, Francia, Reino Unido, China y Rusia) se mantienen dentro del pacto pero sin EEUU el acuerdo pierde gran parte de su validez y puede volver a situar a Irán en una situación delicada que, a su vez, complique la materialización del contrato de Tubacex en los términos actuales.

Por tanto, y aprovechando el rebote de ayer, recomendamos Vender (el cierre de ayer compara con 3,58€/acción en junio de 2017 por lo que la idea de compra no habría generado ni plusvalías ni minusvalías, vs un Ibex-35 que registra una caída de -6,5% en dicho período).

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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