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Análisis de H&M: Potencial de crecimiento y mejora de márgenes


04.02.2021

Escrito por: Elena Fernández-Trapiella


Los resultados del 4T20 cumplen las expectativas y muestran una recuperación de ventas y márgenes. Con una sólida situación financiera, tiene margen de inversión para el desarrollo de su plan estratégico y la reanudación del pago de dividendo en 2021 (aunque el importe se decidirá con el ejercicio más avanzado).

Análisis de los resultados de H&M

Las ventas caen -19,6% hasta 187.025 MSEK. Las ventas orgánicas disminuyen - 18% en el año, moderando su ritmo de descenso en el 4T20 (-10% en 4T vs - 19% en 3T; -50% en 2T). La caída de tan solo -3% en las 7 primeras semanas del trimestre, con menor impacto de restricciones, muestra la capacidad de recperación en un entorno normalizado. Las ventas online aumentan +50% en el trimestre (+38% en el año) duplicando su peso hasta 28% del total. En el arranque del 1T21, las ventas descienden -23% entre el 1 de diciembre y el 27 de enero afectadas por nuevas restricciones.

El M. Bruto se reduce en 190pb hasta 52,1%, impactado por un aumento de 100 pb en la proporción de rebajas sobre el total de ingresos. Pero la reducción de costes permite una mejora del EBIT en el 4T20 hasta 3.665 MSEK (7,0% sobre ventas vs 8,8% en 4T19 y 1,1% para todo el ejercicio).

El BNA asciende a 1.243 MSEK (-91%) en el año (2.485 MSEK en 4T20) y la generación de Cash Flow se mantiene positiva. La posición de Caja asciende a 16.540 MSEK (+34%).

El aumento de los inventarios (+6% en 2020; 20,4% de las ventas) seguirá pesando en el 1T21, pero las nuevas marcas con mayor margen y la creciente digitalización aumentarán progresivamente la flexibilidad del grupo.

Perspectivas de medio plazo

Las perspectivas para el 1T21 son prudentes por la extensión de restricciones en algunos de los principales mercados del grupo, como Alemania. Actualmente 1.800 tiendas (36% del total) permanecen cerradas. El grupo seguirá limitando el impacto mediante su estrategia omnicanal, el control de los costes operativos y la mayor flexibilidad de su cadena de suministro.

El grupo mantiene su objetivo de crecimiento de las ventas anual a medio/largo plazo de +10%/+15%. El grupo prevé un menor gasto en Fondo de Maniobra de - 10.000 MSEK en 2021. Durante el ejercicio continuará la optimización de la red física con el cierre neto de 250 tiendas (-58 en 2020). Con una DFN/EBITDA de 0,0x, el grupo mantiene el potencial de inversión para el desarrollo de su plan estratégico.

El grupo anuncia la reanudación del dividendo en 2021, aunque el importe se decidirá con el ejercicio más avanzado.

Aunque el arranque del nuevo ejercicio estará marcado por las restricciones en muchos países, H&M mantiene potencial de mejora adicional de márgenes debido a la optimización de su estructura de costes, la racionalización de su red de tiendas y la reducción del porcentaje de rebajas sobre ventas. Las perspectivas de crecimiento de ingresos son elevadas por el desarrollo de su posicionamiento online y la expansión de las marcas más pequeñas en nuevos países. Esperamos que el grupo continúe ganando cuota de mercado a costa de marcas con menor diversificación geográfica, fortaleza de balance y modelo online exitoso.

Recomendación de H&M

Recomendación de compra, con un precio objetivo de 208 euros.

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04-02-2021 Descárgate el informe de H&M
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