¿Cómo invertir en empresas de Defensa? Acciones seleccionadas

El Departamento de Análisis de Bankinter ha lanzado un nuevo informe en el que analiza empresas del sector de defensa. En este artículo compartimos las claves del informe y las acciones seleccionadas en su cartera de Defensa.

Estrategia de inversión en Defensa

Las perspectivas para este año son favorables. Los principales atractivos son:

1. Entorno geoestratégico: El sector defensa se ve por razones obvias directamente beneficiado por los actuales conflictos armados (Rusia y Ucrania, que se acerca ya a los tres años de duración, y el de Israel en Oriente Próximo). En ambos casos no hay visos de que pueda finalizar a corto plazo y podrían prolongarse en el tiempo y convertirse en conflictos de desgaste a largo plazo. Las compañías del sector defensa, por tanto, se podrían seguir viendo beneficiadas de este escenario durante un periodo de tiempo elevado.
2. Tras la victoria electoral de Trump, el mercado interpreta que habrá una creciente presión por parte de EE.UU. para que los países europeos miembros de la OTAN aumenten sus inversiones anuales en defensa. En este sentido, cabe recordar que la OTAN requiere a los países miembros que dediquen un 2% de su PIB a gasto en defensa y hoy por hoy la mayoría de los países de la UE se encuentran muy por debajo de esta cifra.
   

Creemos que el cambio que se está produciendo en el sector es estructural y que, por tanto, es probable que los crecimientos elevados se prolonguen durante los próximos años. Además, a pesar de las subidas acumuladas, el sector se encuentra cotizando aún a múltiplos razonables si tenemos en cuenta los significativos crecimientos que se esperan a futuro. 

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Acciones seleccionadas

Composición cartera de Defensa: 

1. RHEINMETALL: Es líder en el sector de defensa en Alemania y su actividad abarca el desarrollo y la fabricación de sistemas de armas, municiones, vehículos blindados y equipos electrónicos para fuerzas armadas. La compañía desarrolla, entre otras cosas, varios componentes de los blindados Leopard así como la munición y el mantenimiento de los mismos. Rheinmetall es también uno de los principales fabricantes de municiones del mundo (tanto de pequeño como de mediano y gran calibre), que incluye proyectiles para armas de fuego, municiones para tanques, proyectiles de artillería y misiles. Es una de las compañías del sector que más crecimiento a futuro presenta con una tasa TACC 24-26 del 38%. 
   
2. THALES: La compañía desarrolla soluciones avanzadas de comunicaciones, sistemas de radar, satélites y software de control para diversas industrias. En el ámbito militar, Thales produce sistemas de armas, sensores y tecnologías para la vigilancia y protección, incluyendo sistemas de defensa aérea y control de misiles. Thales tiene presencia global operando en más de 50 países. La compañía cotiza a PER24 19x y PER25 16,8x y presenta una tasa TACC BNA 24-26 del 12%.
3. LEONARDO: Compañía italiana de defensa que se dedica a la fabricación de radares, sensores y sistemas de armamento. Además, tiene una línea d negocio que diseña y fabrica helicópteros y aviones de combate, así como a la modernización de equipos militares existentes. Leonardo y Rheinmetall han formado recientemente una empresa conjunta con el objetivo de crear un nuevo núcleo europeo para el desarrollo y la producción de vehículos militares de combate en Europa. La compañía cotiza a PER24 15,9x y PER25 14,4x y presenta una tasa TACC BNA 24-26 del 10%.
4. INDRA: Indra es la empresa líder del negocio de defensa en España y está participada por el gobierno español a través de la SEPI. Cerca de la mitad del EBIT de la compañía proviene de la actividad de defensa y el resto de su actividad lo centra en tráfico, movilidad y Minsait (tecnología). La compañía ha presentado este año un plan estratégico a 2030 donde ha anunciado que espera que lo Ingresos en esa fecha superen los 10.000M€ y que el margen EBITDA se sitúe en el 14% y el EBIT en el 12%. La compañía además anuncia que creará una división Aeroespacial. La compañía cotiza a los múltiplos más bajos de todo el sector PER24 10,6x y PER25 9,7x y presenta una tasa TACC BNA 24-26 del 11%.
5. BAE SYSTEMS: Compañía británica que fabrica vehículos de combate y apoyo terrestre, cazas, ciberdefensa y sensores y sistemas electrónicos. Geográficamente las ventas están diversificadas por todo el mundo, siendo Europa y Estados Unidos los mercados principales y representando el 45% y 40%, respectivamente. Entre los aviones de combate de BAE figuran, el Hawk, el Tornado y el Eurofighter Typhoon de nueva generación. La compañía cotiza a PER24 20,2x y PER25 17,8x y presenta una tasa TACC BNA 24-26 del 10%
6. LOCKHEED MARTIN: Compañía americana de defensa enfocada en el segmento aeroespacial. Dentro de los productos que desarrolla la compañía destacan: cazas (el F-35 es el modelo más conocido. Sólo éste representa el 25% de las ventas totales del grupo), helicópteros, satélites, submarinos de combate y sistemas de defensa de antimisiles. Las ventas se concentran en Estados Unidos (~75% del total) donde el cliente principal es el Departamento de Defensa americano, seguido de Europa (~10%), Asia-Pacífico (~10%) y Oriente medio (~5%). Cotiza a PER24 20,7x y PER25 19,7x y presenta una tasa TACC BNA 24-26 del 3%
7. RTX CORP: El modelo de negocio de la compañía se divide en dos partes: aeroespacial y defensa. Los tres segmentos del negocio son: Collins Aerospace (sistemas de vuelo para aeronaves militares y comerciales), Pratt & Whitney (diseña y manufactura piezas para aviones comerciales y miliares) y Raytheon (sensores integrados, sistemas de comunicación, defensa aérea y antimisiles). Prácticamente la totalidad de sus ingresos proviene de EE.UU. La compañía cotiza a PER24 21,5x y PER25 19,6x y presenta una tasa TACC 24-26 del 11%.
8. GENERAL DYNAMICS: Empresa americana que opera a través de 4 segmentos: Tecnologías, Sistemas Marinos, Aeroespacial y Sistemas de Combate. Entre los productos que desarrolla la compañía destacan los vehículos de combate, sistema de armas, munición y construcción/reparación naval. Prácticamente la totalidad de las ventas corresponde al mercado americano (>85%). La compañía cotiza a PER24 22x y PER25 19x y presenta una tasa TACC 24-26 del 11%.
9. NORTHROP GRUMMAN: La compañía ofrece soluciones tecnológicas de seguridad nacional. Suministra productos como: sistemas espaciales, aeronaves avanzadas, defensa antimisiles, armas y capacidades de fuego de largo alcance, sistemas de misión, redes y sistemas de seguridad. Aunque la Compañía opera a nivel mundial el cliente principal es el Gobierno estadounidense (~85% de las ventas). Northrop cotiza a PER24 20,1x y PER25 18,6x y presenta una tasa TACC BNA 24-26 del 5%.
10. AEROVIRONMENT: Compañía dedicada a la fabricación de vehículos no tripulados (drones) centrados en defensa militar. Las tres líneas de negocio principales son: (i) sistemas no tripulados como drones y vehículos terrestres, (ii) Munición (drones teledirigidos) y (iii) Satélites. Este último únicamente representa ~10% de las ventas totales del grupo, por lo que aproximadamente el 90% del modelo de negocio está enfocado en drones de uso militar. Aerovironment cotiza a múltiplos elevados PER24 51,9x y PER25 41,7x si bien presenta tasas de crecimiento a futuro muy significativas que justifican lo elevado de los múltiplos (TACC BNA 24-26 del 36%).