Vinci es una buena alternativa para inversores que buscan rentabilidades moderadas (13% de potencial 2024e), con atractiva retribución vía dividendos (>4% anual) y un plan de recompra de acciones de hasta 4.000 millones de euros (6% de su capitalización), vivo hasta octubre de 2024.
Análisis de Vinci
Incertidumbre política en Francia ya descontada en gran medida.
La elevada fragmentación de la Asamblea Nacional tras las elecciones de 2024 ha llevado al bloqueo político, a tres cambios de gobierno en menos de un año y a un aumento del déficit y endeudamiento público. A pesar de ello, la economía crece de forma moderada (PIB +0,7% e inflación >1% 2025e) y el bono francés apenas refleja prima de riesgo. La TIR del bono a 10 años se sitúa torno a 3,40%, apenas 40p.b. por encima de los niveles previos a las elecciones de 2024 y +20p.b. frente a la de España.
Mayor diversificación geográfica y de negocio.
Vinci es una compañía cada vez más internacional. En la actualidad Francia representa en torno al 40% de su negocio frente al 60% de hace 10 años, y esta tendencia continuará teniendo en cuenta que la compañía centra sus inversiones de crecimiento fuera de Francia. También ha diversificado por tipología de negocio, habiendo reducido la exposición a autopistas hasta el 36% actual vs 60% hace 10 años.
Los resultados volverán a crecer a ritmos del +6% en 2026e.
La mayor diversificación tanto geográfica como por tipo de negocios, permitirá a Vinci mantener su beneficio neto en niveles próximos a 4.900M€ en 2025e, a pesar del nuevo impuesto a las autopistas francesas. En 2026 debería retomar la senda del crecimiento, con BNA +6% hasta 5.153M€ estimado. Una evolución similar deberíamos esperar del dividendo, prácticamente plano en 4,9€/acción en 2025e y aumentando hasta 5,1€/acción en 2026e. En definitiva, la compañía mantendrá una rentabilidad por dividendo superior al 4% a pesar del nuevo impuesto.
Mantenemos recomendación de Comprar.
Mantenemos estimaciones y precio objetivo sin cambios significativo en 129,0€/acción (vs 126,1€/acción anterior), que implica un potencial de revalorización de +5,0%. Por tanto, reiteramos recomendación de Comprar.
