Informe Vinci

Análisis de Vinci: ofrece un potencial de revalorización del 27%


29.10.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Cerca del 70% del EBITDA de Vinci corresponde a infraestructuras de transporte, cuya demanda se verá completamente restaurada en un plazo máximo de 2 años.

Informe: Análisis de los resultados de Vinci

Los ingresos de Vinci recuperan con fuerza en 3T20 y sólo cae -6,4% con respecto al mismo periodo del año anterior. Compara con una contracción del -10% estimada y del -26,9% en el trimestre anterior. Sorprende positivamente la recuperación de: (i) Autopistas -2,7% en 3T20 (a/a) vs. -45,8% anterior; y (ii) Contratas -1,0% en 3T20 vs - 20,1% anterior. Aeropuertos sigue siendo el negocio más perjudicado por el virus (-74,7% en 3T20 vs -89,1% anterior).

Beneficios en 2020 y rápida recuperación a partir de 2021

El virus llevará a los resultados de Vinci a caer con fuerza en 2020 (BPA -63%). Si bien, es destacable que incluso en un año como el actual la compañía se mantenga en beneficios (1.208M€). Cerca del 70% del EBITDA corresponde a infraestructuras de transporte, que verán completamente restaurada su demanda en un plazo máximo de 2 años. El tráfico de las autopistas será el primero en recuperar, por la mayor seguridad del vehículo privado frente al virus. En contratas se producirá un desembalsamiento de la demanda. Aeropuertos será el negocio que más lentamente se recupere, lastrado por el turismo internacional.

Cómoda posición financiera y generación de caja positiva

Vinci tiene un ratio DFN/EBITDA inferior a 3x y los resultados operativos cubren en más de 13x el pago de intereses. La posición de liquidez es de 18.500M€ y la generación de caja será positiva ¡Incluso en 2020!. El rating de su deuda es A- por S&P y A3 por Moody's, ambos con perspectiva estable. Tanto es así, que uno de los principales riesgos de Vinci deriva de esta cómoda situación financiera, y es la posibilidad de sobrepagar en futuras adquisiciones, como la de Cobra a ACS, todavía pendiente de confirmar.

Recomendación sobre las acciones de Vinci

Vinci ofrece un pontencial de revalorización del 27% con respecto a nuestro precio objetivo (90,8€/acción) y una rentabilidad por flujo de caja del 6,5% en 2021 y 8,1% 2022e. Tras la cancelación del 1 er dividendo a cuenta de los resultados de 2020, estimamos una normalización del dividendo en 2021 (3% de rentabilidad). Subimos recomendación a Comprar desde Neutral.

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