En 2019 Orange cierra con crecimientos mejor de lo estimado, pero lo hace gracias a la buena marcha de su negocio en África y Oriente Medio . Sus principales geografías, Francia y España, siguen registrando un comportamiento débil . Es cierto que Francia comienza a mostrar cierta mejora, pero necesitaríamos ver una estabilización sostenible y un cambio de tendencia en España para mejorar nuestra recomendación . De momento, mantenemos en Neutral.
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 15 ,8 euros/acción
- Potencial: + 18 %
Informe: Análisis de los resultados de Orange
El 4T muestra buenas dinámicas, pero son aún incipientes
Cifras que muestran buenas tendencias. Los ingresos aceleran. En términos comparables avanzan +1,1% en el 4T (por encima de +0,8% en el 3T, +0,5% en el 2T y -0,1% en el 1T) facilitando un aumento de +0,6% en el conjunto del año.
Perspectivas de Orange en 2019
Nos preocupa cómo se consigue ese crecimiento: África y Oriente Medio son los responsables de esta buena evolución mientras que Francia y España sufren caídas de-0,3%y 1,5% respectivamente. Estos dos países son los principales mercados de Orange. Francia representa más del 40% de los ingresos totales y España alrededor del 15%.
La parte positiva es que el 4T muestra cierta mejora en Francia, que consigue un aumento de ventas de +1,1% (vs. -0,5% en el 3T), y podría anticipar una tendencia de estabilización. No sucede lo mismo en España, los ingresos caen en el 4T -2,3% (vs. -2,2% en el 3T). En este caso el empuje del segmento de bajo coste penaliza las cuentas de la teleco. Por ello, valoramos positivamente el anuncio de Orange de reforzar su presencia en este nicho de mercado. Actualmente concentra su oferta low cost en Amena.com, pero ahora anuncia que sus marcas Simyo y República Móvil lanzarán ofertas con fibra y paquetes combinados(fibra+móvil) en España.
El esfuerzo de contención de costes se traduce en un mayor dinamismo en el crecimiento del EBITDA ajustado (+1,3% en el 4T vs. +0,2% en el 3T) y favorece una expansión de márgenes. La Compañía extenderá esa estrategia a futuro lo que le lleva a fijar unos objetivos ambiciosos para este año.
En concreto: el EBITDA ajustado permanecerá plano, el CAPEX aumentará en 200M€ respecto a 2019, mejora su estimación para el flujo de caja orgánico hasta 2.300M€ (desde 2.000M€) y mantiene su objetivo para el ratio de endeudamiento en 2x. En cuanto al dividendo, pagará 0,70€ en 2020 más un dividendo a cuenta de 0,30€ en diciembre (rentabilidad por dividendo de 7,6% a precios actuales). En 2021/2023 lo mantendrá en un mínimo de 0,70€ (sin cambios respectoasupolíticaactual).
Recomendación sobre las acciones de Orange
En definitiva, resultados que muestran aspectos positivos. Sin embargo,consideramos prematurauna mejora derecomendación. Necesitamos ver una consolidación de la buena marcha en Francia y un cambio de tendencia en España. Mantenemos recomendación en Neutral y precio objetivo en 15,8€ (potencial+18%).
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