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Análisis de LVMH: elevada rentabilidad y potencial de crecimiento


27.01.2021

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Los resultados del 4T20 baten ampliamente las expectativas impulsados por una recuperación de las ventas y, especialmente, de los márgenes.

Informe: Análisis de los resultados de LVMH 

Recuperación de los ingresos en 4T20, con un descenso de las ventas orgánicas de - 3% mostrando una fuerte recuperación vs los trimestres anteriores (-17% en 1T, -38% en 2T, -7% en 3T). En el año las ventas descienden -16% vs -24% estimado para el mercado global de productos de lujo.

Destaca, una vez más la división de Moda y Cuero (47% de las ventas y 82% del EBIT): en el año -3%, +18% en 4T20. Por marcas, destacan Louis Vuitton y C. Dior con crecimientos de doble dígito en 3T y 4T. Por geografías, el grupo reporta crecimiento de doble dígito en Asia (+21%) en 4T y mejoras significativas en EE.UU. (-2%) y Japón (+5%). Europa (-24%) acusa las restricciones. La resiliencia de la división de Moda y Cuero y el crecimiento online compensan la reducción de ingresos por la caída del turismo y el menor tráfico en las tiendas. 

Recuperación muy significativa de los márgenes en la segunda mitad del año. El M. Bruto desciende 180 pb en el año hasta 64,5%, pero en 2S mejora hasta 66,2% recuperando los niveles de 2019. El M. EBIT también muestra una evolución ascendente muy relevante en 2S: 25,3% vs 9,1% en 1S y 21,4% en 2019.

La generación de cash Flow libre es similar a la de 2019: 6.117M€ (-1%) tras una buena gestión del capital circulante y la Deuda Financiera desciende -32% hasta 4.241M€. La DFN/EBITDA se sitúa en 0,3x.

El grupo propondrá un dividendo con cargo a 2020 de 6€/acción, +25%, recuperando el nivel de 2018.

Perspectivas 2T20: reflejará el máximo impacto del Covid-19

A pesar de la impresionante recuperación en China, el confinamiento en EE.UU. y Europa, que se inició a mediados/finales de marzo, implicará el cierre de las tiendas durante gran parte del trimestre en estas áreas geográficas. Esto está descontado y el mercado se focalizará en el potencial de recuperación en el medio plazo.

Balance saneado y liquidez: imprescindibles para capear el temporal

A final de 2019, LVMH contaba con una Deuda Financiera Neta de 6.206 M€ (0,5x EBITDA) y una liquidez de 9.343 M€. En el año la generación de caja libre ascendió a 6.163 M€. El Consejo propondrá un recorte del -30% en el dividendo final de 2019 hasta 2,60€/acción. 

Perspectivas de LVMH 

El modelo de negocio superior sigue intacto: diversificación de productos, marcas y geografías, liderazgo, imagen de marca icónica, poder de fijación de precios, elevados márgenes y balance saneado.

Su fuerte posicionamiento favorecerá una recuperación superior a la media una vez desaparezcan las medidas de confinamiento.Elevadas tasas de ahorro privado liberarán demanda embalsada en Europa y EE.UU. mientras el crecimiento estructural en Asia mantiene el impulso. El consenso espera un aumento de las ventas de +17% en 2021, sin incluir Tiffany, recuperando la caída de -16% en 2020, superando ampliamente el crecimiento esperado de +6/+7% del sector del lujo.

La adquisición de Tiffany por 15.800 M$ a principios de año duplica los ingresos de la división (3.356M€ en 2020, 8% del total) y aumenta su exposición a Asia, el área geográfica con mayor potencial de crecimiento. Como ha hecho con otras marcas adquiridas, el grupo elevará el posicionamiento premium de Tiffany e introducirá la marca en nuevos mercados reduciendo su concentración en de EE.UU. La operación refuerza el liderazgo del grupo en el sector de Joyería&Relojes con una cuota de mercado del 17,8% (24% en Asia) recortando distancia con Richemont (18,2%).

Recomendación sobre las acciones de LVMH 

Reiteramos recomendación de Compra y establecemos P. Objetivo en 567€

Cotización de las acciones de LVMH

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27-01-2021 Descárgate el informe de LVMH
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