El contexto geopolítico mejora, el petróleo se estabiliza y los mercados consolidan su recuperación apoyados en resultados empresariales y la rotación sectorial.
Javier Turrado, director comercial de Bankinter Gestión de Activos, ha presentado su actualización mensual correspondiente a junio, destacando un entorno de mercado marcado por la progresiva normalización tras meses de tensión geopolítica, así como por el cambio de rumbo en las políticas monetarias y una sólida evolución de las carteras.
Vídeo de estrategia mensual
Visión de la situación económica de Bankinter Gestión de Activos
Tras un verano relativamente tranquilo, los mercados financieros muestran una dinámica compleja marcada por la interacción de tensiones geopolíticas, precio del crudo por encima de los 100 dólares, tipos de referencia de los bonos en máximos de los últimos años, tecnológicas bajo presión, bolsas corrigiendo, … y es que los mercados han pasado de esperar bajadas de tipos en 2026 a descontar un ciclo de subidas hasta mediados de 2027 en las economías desarrolladas.
Los bancos centrales se ponen en marcha
La verdad es que los bancos centrales se han tomado su tiempo, pero finalmente han vuelto a poner en marcha su maquinaria para subir los tipos de interés, endurecer sus políticas monetarias y afrontar su particular cruzada contra la inflación.
Primero el Banco Central Europeo, actuando por segunda vez desde junio, dejando los tipos en el 2,5% y manifestando que la expectativa de inflación será persistente y no transitoria.
A continuación, La Reserva Federal, y por primera vez en tres años, subiendo 25 puntos básicos, con una votación mayoritaria, y dejando la puerta abierta a que el endurecimiento sea prolongado.
Sin embargo, no podemos decir que todo sea negativo. La decisión se produce en un contexto de economía aún sólida, con desempleo en 4.1%, creación de empleo robusta y consumo resistente. Además, Kevin Warsh tenía la necesidad de mantener la credibilidad y la independencia de la presión política.
En el mercado de bonos, la subida de rentabilidad y ampliación de diferenciales soberanos sigue siendo la tónica general. Así que los inversores han sufrido caídas en sus valoraciones.
No obstante, la mayor parte de la presión sobre los mercados de renta fija sigue viniendo de la emisión soberana y de factores macroeconómicos, no exclusivamente de la deuda asociada a inversiones en IA. El crédito corporativo sigue mostrando resiliencia gracias a la solidez de la economía y a una demanda que se mantiene fuerte. Los bonos franceses y alemanes están en máximos de los últimos 18 y 15 años. El bono del Tesoro a 10 años americano volvió a superar el 5%, y está en su nivel más alto desde 2007. Pero eso, no debiera asustarnos, es probable que sigamos en un entorno de tipos altos, pero aún y con todo, los bonos son atractivos, ofreciendo oportunidades más que interesantes.
En renta variable, tras cinco meses consecutivos de entradas sólidas, se registró una fuerte desaceleración. Sin embargo, la reacción de los mercados de renta variable ha sido contenida. Aún hoy en día, mantienen retornos acumulados en el año cercanos al doble dígito.
En el caso de la IA, el mercado ha pasado de cuestionarse el ritmo de inversión, a iniciar un debate público para ralentizar el desarrollo de nuevos modelos, establecer mecanismos de supervisión y regulación.
Lo importante es que la desaceleración en el desarrollo no implica necesariamente una disminución del gasto en infraestructuras, en computación, en electrificación, …
El mes de septiembre, haciendo honor a la estadística no está teniendo un buen comportamiento. Y es que a las incertidumbres ya mencionadas anteriormente tenemos que añadirle las elecciones de mitad de mandato en EE.UU., o la vuelta a las discusiones sobre los aranceles.,…
Las rentabilidades no difieren mucho de lo visto en el mes de junio, después de un movimiento de ida y vuelta. Los perfiles agresivos y dinámicos mantienen retornos importantes, mientras que los perfiles con mayor porcentaje de renta fija siguen sufriendo la presión sobre los bonos.
Posicionamiento
Desde un punto de vista de posicionamiento, tenemos que seguir invertidos. Compaginando el ser cautos con aprovechar las oportunidades ante un panorama constructivo y no exento de riesgos.
En renta fija, hemos reducido el peso en Francia como medida de prudencia en el actual contexto de incertidumbre política y fiscal que afecta al país vecino y además hemos bajado la exposición a crédito dado su mejor comportamiento relativo frente a los gobiernos en este episodio de escalada de rentabilidad.
En renta variable, bajamos exposición global, mantenemos y alargamos coberturas establecidas en el mes de junio y seguimos a la búsqueda de nuevas ideas para las carteras. No en vano los mercados están muy soportados y los resultados del tercer trimestre debieran de volver a tranquilizarlos y actuar de nuevo como catalizador.
