Nuestras carteras modelo de acciones españolas han registrado una evolución negativa en el período comprendido entre el 4 de octubre y el 2 de noviembre, con descensos de -3,2%; -1,5%; y -1,7% en las carteras ampliada media y simplificada respectivamente. El mal comportamiento de compañías con un perfil a priori defensivo como DIA, Viscofan y Cellnex y la reducida exposición al sector financiero son las principales causas que explican el diferencial de rentabilidad negativo frente al Ibex-35, que ha repuntado +1,2% en el mismo período.
En el conjunto del año, las carteras ampliada y media han registrado pérdidas de -10,3% y -8,6%, condicionadas por la evolución negativa de la bolsa española. Sin embargo, la cartera simplificada de 5 valores ha conseguido minimizar la caída del mercado, con un descenso de -3,3% frente al retroceso de -7,0% experimentado por el Ibex-35.
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¿Por qué es el momento de invertir en estas acciones?
A continuación te mostramos los motivos que el Departamento de Análisis de Bankinter subraya para invertir en los siguientes valores:
BBVA: Valoramos positivamente la mejora en el perfil de riesgo del banco con una ratio de capital CET-I del 11,0% que alcanza anticipadamente los objetivo de la entidad, (ii) la favorable evolución de los resultados en términos operativos y (iii) la capacidad de mejora en EE.UU, México y España
Cellnex: Los resultados de la compañía siguen mostrando su fortaleza operativa. Sin embargo, la focalización en el crecimiento inorgánico y las recientes adquisiciones provocarán un importante repunte en el ratio de apalancamiento. Así, el ratio DFN sobre EBITDA subirá hasta 4,5x desde 3,5x actual. Por ello, hemos decidido reducir el peso del valor en nuestras carteras.
DIA: Los resultados 3T han levantado incertidumbres sobre la capacidad para reducir deuda. Las posiciones bajistas (aprox. 5%) han aprovechado la situación y el valor ha sufrido una caída de aprox. -15%. Sin embargo, pensamos que durante el 4T podrá mejorar su posición de deuda y la percepción del mercado revertirá a mejor. Valoramos la Compañía en 6,5€/acc.
Gamesa: Los “drivers” de la compañía siguen intactos: i) a nivel operativo continua ganando contratos con una gran diversificación geográfica y ii) el proceso de integración con Siemens está en su recta final.
Mediaset: Sus resultados del 3T16 muestran una buena tendencia gracias al liderazgo de la compañía en términos tanto de audiencia como de gasto en publicidad. Todo ello, junto con su eficiente gestión de costes, redunda en unos sólidos márgenes que esperamos se mantengan en próximos trimestres.
Bankia: (i) La ratio de capital CET- I "fully loaded" se sitúa entre las más elevadas a nivel europeo, (ii) la evolución del saldo de dudosos soporta un escenario de menores provisiones durante los próximos trimestres, (iii) la gestión de costes compensa parcialmente la presión en márgenes y la caída en los tipos de interés y (iv) cotiza con unos múltiplos de valoración (P/VC de 0,7 x) atractivos en relación al perfil de riesgo del banco.
ACS: Mantenemos sin cambios el peso del valor en cartera tras haber descontado ya el guidance de beneficio para 2016 inferior a nuestras estimaciones. La mejora de márgenes en el negocio de construcción continúa y la reciente venta de Urbaser permite a la compañía reducir su endeudamiento (Deuda Neta / Ebitda 2016e = 1,0x) y fortalecer su posición en Hochtief.
Cie Automotive: Sus cifras siguen reflejando el buen momento que atraviesa la compañía. Sus ingresos crecen a tasas muy elevadas (+14% en el 3T16) y sus márgenes alcanzan niveles realmente sólidos en el sector automoción (margen EBITDA 14,3% y EBIT 9,9%). Buena evolución que favorecerá el cumplimiento de su Plan Estratégico.
Abertis: La cotización debería verse respaldada por el crecimiento del tráfico en España (+5,5%) y Chile (+6,7%). Las recientes adquisiciones de Autopista Central, A4 Holding (Italia) y el Plan Relance en Francia amplían el período medio de vida de sus concesiones. Rentabilidad por dividendo superior a 5%.
Ferrovial: El mercado penalizó en exceso los resultados del 3T16, condicionados por la depreciación de la libra. Consideramos que una cotización inferior a 18€ es una oportunidad de entrada ante la mejora esperada en el negocio de servicios, el aumento del dividendo de 407-ETR y la evolución positiva de las autopistas en EE.UU.
Enagás: La compañía ha mejorado su perfil de crecimiento gracias a las últimas adquisiciones realizadas y ha subido sus objetivos anuales. Además, su carácter regulado y alto dividendo siguen siendo dos cualidades importantes
Lingotes Especiales: Mantenemos nuestra visión positiva sobre el valor. Sus resultados alcanzan máximos históricos, el margen EBITDA roza el 20% y el balance se presenta muy saneado. Todo ello sin olvidar una rentabilidad por dividendo muy atractiva, alrededor del 5,0%
Inditex: Casi sin exposición a Reino Unido y una vez superada la frontera psicológica de los 30€/acc., como esperábamos, los resultados de su 2º trimestre fiscal (cierre en julio) estuvieron menos afectados por la fortaleza del USD que los del 1T y batieron ligeramente las expectativas. Las Ventas Comparables aumentaron +11% vs +7% en 1S'15%, síntoma de una dinamización de las ventas. Nuestro Precio Objetivo es 36,60€
Merlin Properties: La integración de las oficinas, centros comerciales y hoteles de Metrovacesa es una operación positiva que permite ganar dimensión sin incrementar el endeudamiento y desconsolidar los activos residenciales. Mantenemos una perspectiva positiva sobre la evolución de los precios de activos inmobiliarios en las áreas CBD (Central Business District) de Madrid y Barcelona
OHL: Incorporamos OHL a la cartera tras las ventas del 4,4% de Abertis y el 24% de Conmex, que reducen la deuda y el perfil de riesgo de la compañía. Las ventas de participaciones en Mayakoba y Canalejas y la mejora de los márgenes en el negocio de Construcción son los principales catalizadores a corto plazo.
Acciona: Los resultados del 1S’16 se han visto penalizadas por los bajos precios de la electricidad y la desconsolidación del negocio de aerogeneradores pero seguimos pensando que la compañía se encuentra en una situación relativamente cómoda desde el punto de vista de los negocios y de la deuda, lo que le permitirá crecer.
Prosegur: Mantenemos Prosegur en cartera por: 1) la evolución del negocio en Brasil, donde esta vez la divisa contribuirá positivamente; 2) Las menores incertidumbres en Argentina y 3) La futura salida a bolsa de la división de CIT, donde una valoración preliminar podría rondar los 2.800M€ - 3.000M€.
Caixabank: Valoramos positivamente la gestión de márgenes, el aumento en la actividad comercial y la diversificación de ingresos. Las ratios de solvencia permiten afrontar la adquisición de BPI manteniendo una ratio CET-I “fully loaded” superior al 11% y las ventas de activos improductivos están generando ligeros beneficios (+2,0%) .
AENA: Mantenemos la compañía en cartera pero reducimos su peso tras la presentación de unos magníficos resultados en el 3T16. El crecimiento del tráfico se ralentizará tras la temporada de verano y la cotización se verá frenada por la incertidumbre regulatoria durante la negociación del Documento de Regulación Aérea que fijará las tarifas durante 2017-21
Iberdrola: Volvemos a incluir el valor en la cartera una vez parece claro que sus cuentas no van a sufrir en exceso por el Brexit. De hecho, la compañía ha mejorado su objetivo de BNA para el conjunto del año.
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