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GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 22,7€; Cierre 20,56€): Vende el 44,94% de Begasa por 97,2M€.

Anunció ayer la venta de su participación del 44,94% en Begasa a Viesgo por 97,2M€, que pasa ahora a ostentar el 99,89% del capital. 

Opinión: Begasa es una distribuidora eléctrica que opera en el noroeste de España (Lugo especialmente) cuyo accionariado pasó a manos de Gas Natural tras la compra de Unión Fenosa. El mayor accionista de la compañía era Viesgo, antigua filial de E.On, que ha vuelto a renacer tras la compra por parte del fondo de infraestructuras Macquarie y Kuwait Investment Authority de los activos españoles de la compañía alemana. Entendemos que esta operación responde a una reordenación de los activos de Gas Natural. En cuanto al precio, supone valorar el 100% de Begasa en 216M€ que, con las cifras de 2013, implica un ratio EV/EBITDA 8,8x, multiplicador que parece algo bajo para una distribuidora. No obstante, como se trata de un importe pequeño, no debería tener impacto en la cotización de GN. Además, la venta de esta participación apenas tendrá impacto en sus resultados (BNA’13 Begasa 6,9M€).

ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 16,90€; Cierre: 14,94€): Afectada por la quiebra de Puerto Rico.

Abertis, a través de su participada Metropistas, podría tener que dotar una provisión por las inversiones que tiene en Puerto Rico ante el anuncio de su declaración de quiebra. Las inversiones en este país ascienden a 2 autopistas bajo un contrato de gestión de duración 40 años desde su asignación en 2011 con un pago de 1.136M$. El pasivo de la concesión era de aprox. 400M$. 

Opinión: La compañía está estudiando la posibilidad de esta provisión y, a su vez, el importe de la misma.

NH HOTELES (Neutral, Cierre: 5,12€; Var. Día: -3,4%): Confirma guidance 2015.

Dejadas atrás las tensiones en el órgano de gobierno, NH prevé que alcanzará el objetivo de aumentar el RevPar entre 5%/7% y el Ebitda +25% incluyendo la cadena Hoteles Royal adquirida recientemente en Colombia. 

Opinión: Los resultados del segundo trimestre recogen una mejora del RevPar de +14% vs. +3% del sector. Estas cifras sugieren que el grupo podría lograr este año un aumento del RevPar próximo a 7% y abandonar las pérdidas por primera vez desde 2008. El plan estratégico diseñado para 2014/2018 se focaliza en varios aspectos:

(i) el reposicionamiento de los hoteles a una categoría premium (NH Collection), lo que ha permitido aumentar los precios +11,2% este año y que explicaría el aumento del RevPar (ya que la ocupación se ha mantenido estable) y

(ii) la desinversión en activos no estratégicos (y no rentables).

En el c/p seguirán avanzando en esta línea invirtiendo 277M€ en la remodelización de los establecimientos, desinversión por 30M€, la renegociación de rentas y estudia acudir al mercado de capitales para mejorar las condiciones de financiación. Si se cumplen todos estos hitos y el grupo vuelve a generar beneficios, se espera que pueda volver a pagar dividendos en 2 años.

EUSKALTEL (no cotiza): El precio de salida a bolsa queda fijado en 9,5€/acc. 

Esto se traduce en una valoración de 1.200M€, y compara con el rango indicativo previamente establecido entre 8,7€/11,05€. El inicio de cotización se establece para el 1 de julio. 

Opinión: La operación parece estar atrayendo el interés de importantes inversores institucionales (como Corporación Financiera Alba) y de fondos de inversión (como BlackRorck, Franklin Mutual, Artemis, York Capital…) lo que ha permitido situar el precio por encima del nivel mínimo previamente indicado. Esta valoración supone un múltiplo EBITDA de 10,5x que compara con el múltiplo de 12x de la OPA de Orange sobre Jazztel o el 9,2x que asumió Vodafone para adquirir ONO.

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Agenda del día 30 de junio 2015: "Ante la enésima fecha límite"

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