El Departamento de Análisis de Bankinter ha realizado varios cambios en sus carteras modelo europeas de julio para alinear su posicionamiento en el mercado con los últimos acontecimientos en busca de una mayor rentabilidad.
Estrategia de las carteras modelo europeas en julio de 2015
Evolución de las carteras
Durante el periodo comprendido entre el 1 de junio y el 6 de julio las rentabilidades obtenidas han sido negativas, aunque ligeramente mejores que las obtenidas por el índice de referencia, el EuroStoxx-50. Durante este periodo la Cartera de 20 Valores ha retrocedido -5,9% y la de 10 Valores -5,6%, rentabilidades que comparan con -5,9% del índice.
En el conjunto del año ambas carteras muestran una evolución positiva: +7,5% la de 20 valores y +6,6% la de 10 valores, frente a +7,3% del ES-50.
Visión de mercado
Los principales índices europeos han registrado importantes descensos durante este último mes, afectados por la falta de acuerdo de las instituciones europeas con Grecia y por el triunfo del “No” en el referéndum. Además, esta incertidumbre impactó negativamente en todo tipo de bonos, afectando a su vez a bolsas.
En el corto plazo será una vez más Grecia la que seguirá marcando el rumbo del mercado, lo que podría provocar cierto "parón" durante los meses de verano, en un momento en el que la volatilidad suele ser elevada por menores volúmenes de contratación.
De cara a los próximos meses la pregunta que el mercado se realizará es si Grecia continuará formando parte del euro. Nuestra opinión es que sí y que habrá una nueva ronda de negociaciones en la que probablemente se aceptará una restructuración de su deuda, tras una primera fase de asistencia financiera provisional. Esta sería la única solución viable e incluiría además vencimientos a plazos muy largos, con el primero de ellos dentro de mucho tiempo y sin intereses, todo ello a cambio de un superávit primario modesto. Lo que parece evidente es que existe un interés común en que Grecia continúe formando parte de la Unión Europea, por dos motivos fundamentales:
(i) El riesgo con Grecia es aproximadamente 400.000M€ (ELA + Target II).
(ii) Es un país muy importante en términos de geoestrategia y no van a permitir que esté bajo la órbita rusa. Todo esto seguirá impactando en el mercado aunque sólo momentáneamente hasta que se vaya asimilando que realmente el peso de Grecia en el conjunto de la Unión es sólo del 2%.
El siguiente factor que podrá afectar al mercado es la incertidumbre acerca de cuándo comenzará a subir tipos la Fed, la gradualidad de estas subidas y el impacto en otras economías, especialmente emergentes. A pesar de todo ello, hay importantes elementos positivos que deberían dar soporte al mercado como el contundente apoyo del BCE y la enorme liquidez que proporcionan sus medidas de política monetaria o la recuperación de la economía europea, destacando positivamente Alemania y España.
Estrategia de inversión
A pesar de la incertidumbre que rodea al mercado en un momento como el actual, no pensamos que sea el momento propicio para salir de bolsas, siempre y cuando el escenario no empeore considerablemente, ya que Grecia se irá asimilando progresivamente.
En estas carteras no realizamos cambios demasiados relevantes: retiramos Philips por valoración y Unibail Rodamco porque se puede ver perjudicada por el incremento de costes de financiación en la Eurozona. En su lugar introducimos Ryanair, que estimamos se beneficiará de la mejora de turismo y Enel por expectativas de movimiento corporativo y porque el BCE podría comenzar a comprar su deuda.
Ver informe de carteras europeas julio 2015 completo (pdf)
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