El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:
SOCIETE GENERALE (Neutral; Cierre 42,46 euros; Var.-0,1%): Resultados de los primeros nueve meses de 2015 baten expectativas.
Principales cifras de los primeros nueve meses de 2015:
:: Margen Bruto 19.586 millones de euros (+12,4%);
:: Margen de Explotación: 7.042 millones de euros (+25,6%);
:: Beneficio neto atribuido (BNA) 3.345 millones de euros (+57%).
:: BNA recurrente 2.876 millones de euros (+28%).
Principales cifras julio-septiembre de 2015:
:: Margen Bruto 6.364 millones de euros (+8,3%);
:: Margen de Explotación: 2.386 millones de euros (+22,0%);
:: BNA 1.126 millones de euros (+28%) vs 840 millones de euros esperados por el consenso (Bloomberg).
:: BNA recurrente 905 millones de euros (+2%). Core Tier 1 fully loaded 10,5%.
Opinión: Los mejores aspectos de estos resultados son:
(i) El ratio de capital más exigente o Core Tier 1 fully loaded sigue mejorando (+10 p.b. en el 3T tras haber aumentado +31 p.b. en el 2T), hasta 10,5%. Estos avances superan, de momento, el objetivo de generar +35 p.b. de capital de primera categoría al año.
(ii) La actividad típica en Francia parece haber comenzado a reaccionar: Margen Bruto tercer trimestre de 2015 +7,1% y 9M +3,4%, lo que expresa cierta aceleración durante los últimos tres meses. BNA del tercer trimestre +16,6% (415 millones de euros) y de los nueve primeros meses +14,8% (1.154 millones de euros).
MARKS & SPENCER (Cierre: 535GBp; Var. +2,8%): Publicó ayer unos resultados del primer semestre de 2015 (fiscal, cierra en marzo) por encima de expectativas.
Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters):
:: Ventas (5.000MGBP (+1,4%) vs 4.970MGBP esperados.
:: Beneficio antes de impuestos (BAI) recurrente 284M GBP (+6,1%) vs 271millones GBP (Libra esterlina) esperados.
Revisa al alza su estimación de Margen Bruto 2015 desde 1,5%/2,0% hasta 2,0%/2,5%. Como consecuencia de todo esto, incrementará +6,3% su dividendo semestral (a cuenta) hasta 6,8GBp cuando se esperaba 6,6GBp.
Opinión: El aumento del dividendo semestral fue tal vez el aspecto que más gustó al mercado puesto que podría estar indicando que la reestructuración de la compañía - que comenzó nada menos que en 2010 - estaría casi concluida y que la rentabilidad estaría comenzando a mejorar.
Sin embargo, el aspecto más gris de las cifras ha sido la contracción de -1,9% en las ventas comparables cuando se esperaba sólo -0,9%. El mercado pasó por alto ayer esto último porque M&S consiguió, por primera vez en mucho tiempo, batir expectativas en Ventas. M&S se ha revalorizado +11,7% en 2015 vs -2,3% el FTSE100 y cotiza a unos multiplicadores EV/Ebitda (Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) de 7,7x y PER (del inglés, price-to-earnings ratio o P/E ratio, es decir, la relación entre el precio o valor y los beneficios) 15,5x, con una rentabilidad por dividendo de 3,5%.
No cubrimos la compañía pero, en nuestra opinión, la reestructuración parece concluida y eso permite pensar que el dividendo no sólo es sostenible sino que podría mejorar algo más en los siguientes trimestres, al tiempo que el bajo multiplicador operativo EV/Ebitda a que cotiza (12,5x de media sectorial) parece suficientemente atractivo.
VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 100,45 euros; Variación día: -9,5% ): Moody’s rebaja el rating desde A2 hasta A3 con perspectiva negativa.
La agencia de rating ha tomado esta decisión después de que la compañía admitiera que existen irregularidades en los datos de emisiones de CO2 de 800.000 vehículos adicionales, lo que tendrá un coste de 2.000 millones de euros que se suman a los 6.700 millones de euros ya provisionados en el tercer trimestre de 2015.
Según Moody’s, estos costes adicionales generan mayores dudas acerca de la capacidad financiera de Volkswagen para asumir dichos costes, sobre su posición competitiva en el sector y sobre su estructura de gobierno corporativo, controlada por las familias Piëch y Porsche y con una muy reducida presencia de consejeros independientes.
Opinión: El flujo de noticias negativas acerca de la compañía se mantiene y existe el riesgo de que las nuevas pruebas de emisiones contaminantes que Alemania realizará a todos los modelos del grupo revelen nuevas irregularidades, por lo que la cotización podría seguir sufriendo.
ADIDAS (Cierre: 82,14 euros; Variación día: +1,16%%): Mejora sus perspectivas para el conjunto del año por el aumento de las ventas en EE.UU.
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters):
:: Ingresos 4.758 (+18%) frente a 4.500 millones de euros estimado;
:: Beneficio Neto 311 millones de euros (+10%) frente a 306 millones de euros estimado.
Las ventas han crecido +15% en China y +6% en EE.UU., después de que se mantuvieran planas durante el primer trimestre, lo que ha llevado a la compañía a mejorar su guidance para el conjunto del año, que espera cerrar con un incremento en ventas excluyendo el efecto de los tipos de cambio cercano a +10% y un aumento del beneficio neto recurrente de +10% frente al rango +7% / +10% previsto anteriormente.
Opinión: Los resultados del tercer trimestre de 2015 y la mejora de perspectivas para final de año deberían impulsar la cotización ya que el incremento de ventas en EE.UU. supone un punto de inflexión para la compañía, que en los últimos años había perdido cuota de mercado y notoriedad en EE.UU. frente a competidores como Nike y Under Armour.
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