El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de los últimos resultados de la teleco española:
CELLNEX
- Recomendación: vender
- Precio objetivo: 20,9 euros
- Cierre: 24,6 euros
- Variación día: +0,04 %
Resultados 2018 que baten estimaciones pero cierra el año con pérdidas por el alto endeudamiento. El apalancamiento es el principal argumento tras nuestra recomendación de Vender
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 901M€ (+13,8%) vs. 888,5M€,
- EBITDA 591M€ (+18,2%) vs. 424,6M€,
- BNA -15M€ (vs. 26M€ en 2017) vs. 45,5M€ estimado.
Opinión
Como viene siendo habitual, los resultados sorprenden positivamente en la parte alta de la cuenta de resultados. Los ingresos avanzan casi un +14% y lo hacen gracias a la buena evolución de los servicios de infraestructuras de telecomunicaciones, que crecen +23,6%. Esta área de negocio se ve impulsada no sólo por el crecimiento orgánico sino también por las adquisiciones. Las infraestructuras de difusión retroceden (-1,7%) y otros servicios de red crecen ligeramente (+1,2%).
La Compañía sigue mostrando un importante apalancamiento operativo que favorece un importante repunte del margen EBITDA, hasta 68% desde 66% a cierre de 2017. El alto apalancamiento provoca, como viene siendo habitual, un empeoramiento de la cuenta de resultados conforme avanza hacia el beneficio.
Este punto es el principal argumento de nuestra recomendación de Vender. Y es que la deuda neta creció +18,9% durante 2018 hasta alcanzar 3.166M€. Con ello, la Compañía cierra el ejercicio con pérdidas de -15M€ penalizada por el aumento del coste financiero (+36%) y las amortizaciones (+14,5%).
Además, conviene recordar los costes no recurrentes del plan voluntario de prejubilaciones y bajas incentivadas que supuso una provisión de 55M€ en el 1T18. Como notas positivas destaca el aumento (+3,0%) del ratio de clientes por emplazamiento y un backlog (ventas futuras contratadas) relevante (18.000M€).
Respecto a los objetivos para 2019, destacamos: EBITDA estimado entre 640M€/655M€ e incremento de +10% del dividendo.
Presentación de los resultados 2018 de Cellnex (pdf)
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