En algunas inversiones de largo plazo, especialmente en activos no cotizados o estrategias de inversión alternativa, puede ocurrir que el valor inicial de la inversión baje durante los primeros años antes de empezar a reflejar, si todo evoluciona favorablemente, la creación de valor esperada. A ese comportamiento se le conoce habitualmente como "curva J.

El concepto aprovecha la forma de la letra J y se utiliza desde hace años en ámbitos como el capital privado, infraestructuras, inmobiliario, venture capital u otros activos privados. Sirve para describir una idea sencilla: en determinadas inversiones, los costes y el esfuerzo inicial suelen llegar antes que los posibles resultados.

Según la propia Wikipedia: “En la banca de inversión, la curva en J suele ilustrar la tendencia histórica de los fondos de capital inversión o capital riesgo a resultados negativos en los primeros años de una inversión y a cosechar beneficios crecientes en los años que siguen a dicha inversión”.

Un ejemplo sencillo: montar un negocio

Pensemos en alguien que abre un negocio. Inicialmente tiene que alquilar un local, reformarlo, comprar equipos, contratar personal, invertir en tecnología, obtener licencias o asumir gastos iniciales. Esto suele provocar una rentabilidad negativa en los primeros años antes de generar ingresos estables y posibles beneficios. Igualmente, si compráramos una vivienda para reformar, alquilar y vender. Al principio tendríamos más gastos que ingresos y con el paso de los años llegaría la rentabilidad.

Es decir, en este tipo de inversiones, durante esa primera fase, el negocio puede consumir recursos. Eso no significa necesariamente que vaya mal. Puede ser simplemente la etapa de puesta en marcha. La clave estará en si, con el tiempo, ese negocio consigue crecer, generar ingresos y valer más de lo que costó ponerlo en marcha.

Con algunas inversiones de largo plazo sucede algo parecido. Primero se identifican oportunidades, se formalizan operaciones, se despliega el capital y se empieza a trabajar en la creación de valor. Los resultados, si llegan, suelen necesitar tiempo.

Si representáramos en un gráfico temporal la rentabilidad anual de estos dos ejemplos, tendría una forma de J, ya que al principio baja (es negativa) y posteriormente, si todo va bien, mejora.

¿Qué es la curva J en inversión?

Por qué puede bajar el valor liquidativo al principio

La curva J puede producirse por varios motivos:

• Costes iniciales de constitución, análisis, estructuración o gestión.

• Despliegue progresivo del capital: no todo se invierte ni empieza a generar valor desde el primer día.

• Activos que necesitan tiempo para madurar.

• Valoraciones prudentes en las primeras fases.

• Más gastos que ingresos en los primeros años de las inversiones hasta que éstas empiezan a florar su deseado valor.

• Proyectos cuyo valor depende de mejoras futuras, ventas posteriores o generación de flujos a largo plazo.

Por eso, en algunos productos ilíquidos y de largo plazo, el valor liquidativo puede situarse inicialmente por debajo del valor de partida. No tiene por qué ser una anomalía. Puede ser una consecuencia de cómo se construye la inversión.

Explicar no es garantizar

La idea o tesis de este tipo de inversiones de largo plazo es que, pasado el periodo inicial, los activos puedan madurar y generar valor suficiente para compensar esa primera fase de costes y menor valoración.

Pero es importante matizar: como en cualquier negocio, esa recuperación puede producirse o no. Dependerá de la calidad de las inversiones, de la gestión, del ciclo económico, de los costes, de los plazos y de las condiciones de mercado.

Por eso, la curva J debe entenderse de forma equilibrada. No es una señal de problema, ni tampoco es una garantía de recuperación futura. Es una forma de explicar que algunas inversiones necesitan tiempo para madurar y demostrar su potencial.

¿Qué no es la curva J?

La curva J ayuda a entender una posible evolución inicial de determinadas inversiones, pero no debe confundirse con otras cosas.

• No es una promesa de rentabilidad.

• No es una garantía de que el valor se vaya a recuperar.

• No significa que una caída inicial no importe.

• No convierte una inversión ilíquida en adecuada para cualquier inversor.

• Y tampoco debería utilizarse como una excusa perenne para explicar cualquier evolución negativa.

Bien entendida, la curva J no oculta el riesgo: ayuda a ponerlo en contexto.

Curva J e iliquidez: por qué suelen ir juntas

La curva J suele aparecer en inversiones que no están pensadas para entrar y salir rápidamente. En activos privados, infraestructuras, inmobiliario o capital privado, la creación de valor suele requerir años.

Por eso, muchas veces estos productos son ilíquidos. Es decir, el inversor puede no poder recuperar su dinero cuando quiera.

Esto es importante: en un producto ilíquido, una caída inicial del valor liquidativo puede ser una referencia de valoración durante la vida del producto, pero el resultado realmente relevante será el que se obtenga al final del periodo de inversión, cuando las inversiones se hayan desarrollado, vendido o liquidado. En este sentido, es igual que en el referido ejemplo de comprar una vivienda para reformar, alquilar y vender. El análisis de la rentabilidad se puede ir siguiendo año a año, pero lo realmente importante será la rentabilidad conseguida al cierre total de la operación.

Aun así, esa valoración intermedia no debe ignorarse. Ayuda a seguir la evolución del producto y a entender si la inversión avanza conforme a lo previsto.

Entonces, ¿la curva J es buena o mala?

No es ni buena ni mala por sí misma. Es una forma de describir una posible evolución en determinados productos de inversión al inicio de su vida. Puede ser coherente con una estrategia de largo plazo, pero exige entender bien qué se está comprando.

Lo relevante no es solo si existe curva J, sino por qué se produce, qué costes hay, cuánto dura el horizonte de inversión, qué liquidez tiene el producto, cómo se valoran los activos y qué riesgos asume el inversor.

La curva J no es una palabra complicada para esconder una pérdida, sino una forma de describir una fase habitual en algunas inversiones de largo plazo: primero se construye el valor; después, si la inversión funciona, ese valor puede aflorar.

La lógica se parece a la de muchos proyectos empresariales: primero se invierte, se estructura y se asumen costes; después, con tiempo y buena ejecución, puede llegar el retorno. Pero, como en cualquier inversión, ese resultado no está garantizado.

Por eso, la curva J no debe verse ni como una alarma automática ni como una promesa ni la inversión en estos activos debe ser considerada para corto plazo. Es una explicación útil para interpretar la evolución de ciertos productos, siempre que vaya acompañada de información clara sobre costes, liquidez, plazo y riesgos.

Advertencia: Este contenido tiene finalidad exclusivamente informativa y educativa. No constituye una recomendación de inversión ni una oferta de contratación de ningún producto financiero. Toda inversión implica riesgos, incluida la posible pérdida del capital invertido. Antes de invertir, conviene leer la documentación legal del producto y valorar si su horizonte temporal, liquidez, costes y riesgos son adecuados para cada situación personal.