Telefónica
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 10,35 euros
- Cierre: 9,46 euros
- Variación diaria: +1,4%
Resultados del 1S17 por encima de lo estimado, con ligera caída de la deuda pero con un comportamiento débil en España
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 26.091M€ (+3,4% en términos reportados) vs. 26.054M€ estimado
- OIBDA 8.179M€ (+5,5%) vs. 8.151M€ estimado
- Margen OIBDA +31,3% (+0,6%)
- EBIT 3.370M€ (+9,3%)
- BNA 1.600M€ (+28,9%) vs. 1.557M€ estimado
- BPA 0,29€ (+30,3%).
Opinión: Cifras que baten ligeramente las estimaciones del consenso. Sin embargo, vuelven a mostrar una actividad débil en España. Los ingresos caen en el semestre -2,3% (en el 1T17 retrocedieron -2,6% y en el 2T17 -2,0%). Alemania y Reino Unido confirman un semestre más unos ingresos muy flojos, -4,1% y -7,4% respectivamente, mientras que las buenas noticias llegan por el lado de Latam. Algo nada despreciable porque esta área representa casi la mitad de los ingresos de la operadora. Brasil experimenta un aumento de +21,8% e Hispanoamérica crece +6,7%.
A nivel de OIBDA se reitera la misma evolución en España, que es incluso más decepcionante (-5,0%). Pese a ello, el buen tono de nuevo en Latam compensa este retroceso y el margen OIBDA avanza +0,6% (hasta 31,3%).
Por el lado de la deuda financiera neta, queda en 48.487M€, que si bien supone una caída del -7,1% a/a, supone un reducción muy ligera respecto al 1T17. En concreto, -0,57%. De este modo, el ratio de deuda financiera neta sobre OIBDA queda en 2,86x vs. 2,91x en el primer trimestre.
En cuanto a los objetivos para el ejercicio, revisa al alza el de los ingresos. Ahora afirma que crecerán por encima del +1,5% (vs. estable anteriormente), a pesar del impacto de la regulación que estiman en alrededor de 1,2%.
En cuanto al margen OIBDA reitera que crecerá hasta un 1%, el CapEX sobre Ventas excluyendo espectro quedará alrededor del 16% y confirma el dividendo (0,40€, rentabilidad por dividendo de 4,2%).
En definitiva resultados mixtos. Por un lado las cifras baten estimaciones y la deuda cambia de tendencia respecto al 1T17, cuando aumentó +0,35%, aunque sea de manera muy tímida (-0,57%). Sin olvidar la mejora de guidance para los ingresos. Sin embargo, se confirma la floja actividad en España.
En conjunto, el impacto de las cifras debería ser ligeramente positivo en la apertura. Ahora bien, las noticias acerca de una sentencia en Colombia que obligaría a pagar 450M€ al Estado en el plazo de 15 días podría pesar sobre el valor. El importe supone alrededor del 14,5% del BNA que estimamos para el conjunto de este ejercicio. Quedamos ahora a la espera de la conferencia con analistas, tras la que actualizaremos nuestra valoración de la Compañía.
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