El Departamento de Análisis de Bankinter analiza, en su informe diario, los últimos resultados de Bayer. En este artículo compartimos las principales claves.
Resultados de Bayer
Los resultados del cuarto trimestre de 2024 caen algo menos de lo esperado, las guías 2025 decepcionan. Recortamos nuestro Precio Objetivo hasta 22€/acc. desde 26€/acc. y reiteramos nuestra recomendación de Vender.
Las principales cifras del cuarto trimestre de 2024 estanco son:
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Ventas 11.729 millones de euros (-1,1% a/a y +0,1% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 11.371 millones de euros y estimación BKT 11.629 millones de euros).
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Margen bruto 51,2% (-10,0 p.p.).
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EBITDA recurrente 2.343 millones de euros (-22,3%, consenso 2.170 millones de euros, BKT est. 2.376 millones de euros).
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BNA -335 millones de euros (+1.337 millones de euros en 4T 2023, consenso 00 millones de euros, BKT estimación 00 millones de euros.).
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BPA ajustado 1,05 € (-43,2%, consenso 1,00 €).
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Cash flow libre 3.312 millones de euros (-22,3%).
Por lo tanto, en el año 2024, las ventas son 46.606M€ (-2,2% a/a y +0,7% ajustado), margen bruto 54,4% (-4,1 p.p.), EBITDA recurrente 10.123M€ (-13,5%), BNA -2.552M€ (vs. -2.941M€ en 2023), BPA ajustado 5,05€ (-21,0%), cash flow libre 3.107M€ (+137%), deuda financiera neta 32.626M€ (-5,4% en 2024), DFN/EBITDA recurrente 3,2x (3,3x en 3T 2024).
Los resultados alcanzan las guías 2024: EBITDA recurrente 10.000/10.300M€, BPA ajustado 4,80/5,20€.
Anuncia guías 2025: Ventas 45.000/47.000M€ (-1,3% en el punto medio), EBITDA recurrente 9.300/9.800M€ (-5,7%), BPA ajustado 4,25/4,75€ (-10,9%), deuda financiera neta 31.200/32.200M€ (-2,8%). Repite el dividendo de 0,11€/acción (rentabilidad 0,5%).
Opinión de los resultados de Bayer
Nuestra valoración es negativa, los resultados caen aunque ligeramente menos de lo esperado.
Las guías 2025 apuntan a un nuevo año de transición con caída de beneficios y sin apenas capacidad para recortar el endeudamiento. Bayer tiene pendiente desarrollar nuevos fármacos, y solucionar los litigios por el glifosato, recortar un endeudamiento elevado y optimizar su estructura burocrática.
Sigue pendiente la escisión de la división de Consumo y acometer una reorganización interna, aspectos que actuarían de catalizadores. A pesar de que los multiplicadores a los que cotiza Bayer son bajos (VE/EBITDA 6,2x; P/VC 0,7x) y sugieren valor, están justificados por la restructuración pendiente y el impacto adverso en el corto plazo que tendrán unos resultados que seguirán estancados.
Rebajamos nuestro Precio Objetivo hasta 22,00€/acc. desde 26,00 €/acc. y reiteramos nuestra recomendación de Vender.
