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Análisis FCC: Los resultados 1T21 refuerzan el atractivo y las guías 2021 apuntan a un año récord


13.05.2021

Escrito por: Juan Tuesta, analista de Bankinter


Consideramos que la posición de la compañía enfocada hacia los negocios de Medio Ambiente y Agua (70% del EBITDA) le proporciona recurrencia y solidez a la cuenta de P&G, al tratarse de servicios esenciales y ligados a contratos de largo plazo.

Informe: Análisis de FCC

Resultados 1T21 mejores de lo esperado en EBITDA y BNA.

Principales cifras comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

  • Ingresos 1.516 millones de euros (+2,1% a/a) frente a estimado de 1.527 millones de euros
  • Ebitda 254,5 millones de euros (+16% a/a) frente a estimado de 245 millones de euros;
  • BNA 139M€ frente a estimado de 79 millones de euros
  • Por actividades destaca la positiva evolución de medio ambiente y cemento
  • La deuda neta se sitúa en 2.613 millones de euros (vs 2.797 millones de euros ant.) casi toda ella sin recurso y la cartera de proyectos asciende a 29.857 millones de euros (vs 29.411 millones de euros ant)
  • FCC, al igual que el resto del mercado, ha vivido un año 2020 complicado, afectado por el impacto en la economía de la crisis del Covid-19 

En todo caso, creemos que el posicionamiento de la compañía enfocado hacia los negocios de Medio Ambiente y gestión de agua (70% del EBITDA) le proporciona una recurrencia que resulta diferencial frente a otros competidores. De hecho, los resultados 1T21 fueron buena muestra de esta solidez, presentando en los negocios de Agua + Medio Ambiente una subida vs 1T20 en Ingresos de +1,1% y en EBITDA de+1,4%.

Por otro lado, la compañía se mostró muy activa en operaciones corporativas en 2020 (venta de parte de las Incineradoras en Reino Unido por 218M€ y la venta de negocios de concesiones por 409M€). Este tipo de procesos, que entendemos que se pueden seguir repitiendo en el futuro, sirven para a poner en valor los negocios y continuar fortaleciendo el balance de la compañía.

En cuanto a perspectivas para el ejercicio, la compañía en la conferencia de resultados, sin entrar en detalles de números, sí que señaló que esperaban que la evolución del año podría ser al menos tan buena como lo visto en el 1T21.

Recomendación sobre las acciones de FCC

A pesar de aplicar múltiplos muy conservadores, obtenemos un Precio Objetivo de 12,51€/acc (potencial del 21%) vs anterior de 13,52€/Acc y reiteramos recomendación de Comprar. Consideramos que la posición de la compañía enfocada hacia los negocios de Medio Ambiente y gestión de Agua (70% del EBITDA) le proporciona una atractiva recurrencia y solidez a la cuenta de P&G, al tratarse de servicios esenciales y ligados a contratos de largo plazo.

Actualizamos la valoración de FCC en base a:

  1. Ajuste de estimaciones a la vista de las cifras presentas en el 1T21.
  2. Actualización del valor de la participación del 37,14% de Realia en función de la cotización de mercado. Valoramos FCC por suma de partes, aplicando los métodos de múltiplos comparables, valor en libros y valor de mercado según las diferentes divisiones del grupo.

Documentos relacionados
13-05-2021 Descárgate el informe de FCC
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