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Análisis FCC: Reiteramos Comprar ante la solidez y recurrencia de la PyG


13.05.2022

Escrito por: Juan Tuesta, analista de Bankinter


Los resultados del primer trimestre de 2022 fueron buena muestra de la solidez y recurrencia del negocio de la compañía (Medio Ambiente y Agua) presentando unos crecimientos en Ingresos de +10,2%, en EBITDA de +9,4%.

Informe: Análisis de FCC

Resultados del primer trimestre de 2022 mejores de lo esperado en Ventas, EBITDA y BNA

Principales cifras comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

  • Ingresos 1.671 millones de euros (+10,2%) frente a estimado de 1.646 millones de euros

  • Ebitda 278 millones de euros (+9,4%) frente a estimado de 261 millones de euros

  • BNA 85 millones de euros frente a estimado de 65 millones de euros

Por actividades destaca la positiva evolución de medio ambiente (+11,2%), Agua (+6,1%) y Cemento (+7,2% a/a).

La deuda neta se sitúa en 3.627 millones de euros (vs 3.225 millones de euros anterior) casi toda ella sin recurso y la cartera de proyectos asciende a 35.809 millones de euros (vs 30.196 millones de euros anterior).

Entorno de negocio

El posicionamiento de FCC enfocado hacia los negocios de Medio Ambiente y gestión de agua (74% del EBITDA) le proporciona una recurrencia que resulta diferencial frente a otros competidores. De hecho, los resultados trimestrales fueron buena muestra de esta solidez, presentando unos crecimientos en Ingresos de +10,2% y EBITDA de +9,4%.

La compañía sigue manteniéndose muy activa en operaciones corporativas con la reciente oferta de compra por el 24% de Metrovacesa, tal y como también hizo en 2021 (venta de activos energéticos arriba mencionada y compra de un paquete adicional del 13% Realia por 83,9 millones de euros).

La operación de Metrovacesa creemos que es positiva, ya que implica que FCC se convertirá en uno de los principales actores del negocio promotor en España, dado que también controla un 51% de la inmobiliaria Realia.

Recomendación sobre las acciones de FCC

Actualizamos la valoración de FCC en base a:

  • Ajuste de estimaciones a la vista de las cifras presentas en el primer trimestre de 2022.

  • Actualización del valor de la participación del 51% de Realia en función de la cotización de mercado.

Valoramos FCC por suma de partes, aplicando los métodos de múltiplos comparables, valor en libros y valor de mercado según las diferentes divisiones del grupo. Obtenemos un Precio Objetivo de 13,50 euros/acción (potencial: 24,8%) vs anterior de 13,47 euros/acción y reiteramos recomendación de Comprar.

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13-05-2022 Descárgate el informe de FCC
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