El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de los resultados del primer trimestre de:
Cellnex
- Recomendación vender
- Precio Objetivo: 22,50 euros
- Cierre: 23,36 euros
- Variación Día: +0,9%
Resultados del 1T18 muestran una pérdida de 35M€. Reiteramos nuestra recomendación de Vender.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
Ingresos 217M€ (+14,8%) vs. 215,0M€ estimados,
EBITDA 101M€ (+20,2%) vs. 100M€ estimados,
Beneficio neto atribuible -35M€ (vs. 11M€ en 1T17) vs. 26,5M€ estimado.
Opinión
Los resultados muestran crecimientos significativos hasta el EBITDA. Sin embargo, una serie de provisiones y el repunte del coste financiero provoca una pérdida en el 1T de -35M€. El consenso estimaba una beneficio de 26,5M€. Uno de los puntos sobre los que venimos advirtiendo es el abultado endeudamiento de la Compañía. Su rápido crecimiento le ha llevado a convertirse en una Compañía sobreapalancada: DFN/EBITDA en 2017 7,0x, en 2018 estimamos que se situará alrededor de 6,3x y 4,4x FF.PP. Esto provoca que su cotización sea especialmente vulnerable cuando el mercado atraviesa momentos inestables (como sucedió en febrero, cuando retrocedió hasta aproximadamente 19,75€).
Además, su cuenta de resultados es tremendamente sensible a un repunte en el coste de financiación. Así sucede este trimestre, los intereses netos por cupones asociados a nuevos bonos y gastos de formalización de deuda se elevan hasta los 23M€ (+53% a/a).
Además, la Compañía provisiona 62M€ por un programa de prejubilaciones fruto de un acuerdo laboral. Reiteramos nuestra recomendación de Vender sobre el valor. Recomendación que empeoramos (la manteníamos en Neutral) el pasado 15 de marzo. Además de estas cifras, pensamos que la compra del 29,9% de la Compañía por parte de Edizione a 21,5€ fija un precio de referencia, por debajo del de mercado, que debería presionar la cotización a la baja.
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