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Análisis de Vivendi: Los ingresos baten de nuevo y anticipan un buen desempeño


30.04.2021

Escrito por: Esther Gutiérrez de la Torre, analista de Bankinter


Los ingresos baten estimaciones en el 1T21. UMG, la filial de música en streaming, es determinante para este buen desempeño. Pero sorprende positivamente la fortaleza del negocio editorial.

Análisis de Vivendi

Los ingresos muestran una buena evolución y baten las estimaciones del consenso

Consiguen crecer +0,8% en términos reportados. A igualdad de perímetro y excluyendo el impacto del tipo de cambio, el avance alcanza +5,0%. Un trimestre más destaca el buen comportamiento de UMG, la filial de música en streaming del grupo. Sus ingresos avanzan +2,2% gracias al crecimiento de las suscripciones e ingresos por streaming (+11,1%). Sin embargo, durante el trimestre el crecimiento de Editis, el negocio editorial, es más que reseñable.

Consigue acelerar +40,1% en parte gracias a una base comparativa especialmente baja en el 1T20, pero también impulsada por un aumento de demanda tras diversos el lanzamiento de algunos bestsellers. Por el lado negativo, Canal + ralentiza sus ingresos. Algo nada despreciable si tenemos en cuenta que es la segunda área más importante de la Compañía,representa en torno al 35%.

En conjunto anticipamos un buen comportamiento en el conjunto del año. Nuestras estimaciones actualizadas apuntan a un crecimiento de +6% en ingresos acompañada por una ligera expansión de márgenes. En concreto, margen EBITDA 10% vs. 9,9% en 2019 y margen EBIT 9,2% vs. 9,1% en 2019.

Recomendación sobre las acciones de Vivendi

Con ello, nuestro precio objetivo queda en 32,6€ (potencial +12,0%) y nuestra recomendación en Comprar. Además de la buena marcha operativa un factor de impulso vendrá de la mano del spin-off de UMG. Vivendi planea repartir el 60% de la filial entre sus accionistas en la segunda mitad de este ejercicio.

Las últimas compras de paquetes accionariales (Tencent tiene el 20% de la filial) apuntan a una valoración de 30.000M€ para el 100% de UMG. Se trata de un valor elevado si consideramos que el grupo capitaliza actualmente unos 34.000M€ y UMG representa alrededor del 50% de los ingresos totales y el 70% del EBITA. Sin embargo, una vez eliminado el descuento del conglomerado, la valoración podría ser incluso superior. De hecho, Vivendi afirma haber recibido ofertas superiores por parte de otros inversores. Los detalles finales de esta operación se concretarán en la Junta de Accionistas que se celebrará el próximo 22 de junio.

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30-04-2021 Descárgate el informe de Vivendi
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