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Análisis de Bayer: Las guías 2021 apuntan a crecimientos moderados


25.02.2021

Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter


No hay novedades en los procesos judiciales por el glifosato, esta contingencia podría resolverse en 2021. Las guías 2021 apuntan a crecimientos moderados que reflejamos en nuestras estimaciones. El recorte del dividendo es algo desfavorable. No modificamos nuestra recomendación Neutral ni el Precio Objetivo de 56,00 €/acción.

Informe: Análisis de Bayer

Resultados de Bayer 

Las principales cifras de 4T20 son:

  • Ventas 9.995M€ (-7,0% y +2,6% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 10.055M€), donde Farma 4.476M€ (-4,4%), Agricultura 4.176M€ (-10,2%) y Salud 1.250M€ (-6,5%).
  • EBITDA recurrente 2.392M€ (-3,4%, consenso 2.425M€) y margen 23,9% (+0,9pp), EBITDA 2.024M€ (+1,5%)
  • EBIT recurrente 1.148M€ (+1,5%, consenso 1.555 M€)
  • EBIT 1.515M€ (vs. +389M€ en 4T19)
  • BNA 308M€ (-72,4%, consenso 580M€)
  • BPA recurrente 1,32€ (+2,3%, consenso 1,74€)
  • Cash flow libre -503M€ (+1.692M€ en 4T19%).

El dividendo se recorta a 2,00 €/acción (-28,5%, rentabilidad 3,6%).

Por lo tanto, en el año 2020, las ventas disminuyen a 41.400M€ (-4,9% y +0,6% ajustado) donde Farma 17.243M€ (- 4,0%), Agricultura 18.840M€ (-5,0%) y Salud 5.054M€ (-7,5%). EBITDA recurrente 11.461M€ (-0,1%) y margen 27,7% (+1,4pp).

Otras cifras de 2020:

  • EBITDA -2.910M€ (+9.529M€ en 2019)
  • EBIT recurrente 7.095M€ (+1,7%)
  • EBIT -161.169M€ (vs. +4.162M€ en 2019)
  • BNA - 10.495M€ (+4.091M€ en 2019)
  • BPA recurrente 6,39€ (+0,2%)
  • BPA -10,88€ (vs. +4,17€ en 2019)
  • Cash flow libre +1.343M€ (-68,1%)
  • Deuda financiera neta 30.041M€ (+6% desde 3T20 y -12% en 2020)
  • DFN/EBITDA recurrente 2,6x

Link a los resultados.

Impactados por el tipo de cambio, las guías 2021 y la estacionalidad

Los resultados son algo inferiores a lo esperado, están impactados por la evolución desfavorable del tipo de cambio EUR USD (el 32% del negocio está en Europa). Además está el efecto de las provisiones por los litigios del uso del glifosato que fuerzan la entrada en pérdidas en el año. No hay novedades en este tema, la última propuesta eleva la indemnización total en 750M$ a 11.500 M$ y sigue en estudio por el juzgado competente en EE.UU. Resaltamos el fuerte recorte del dividendo (-29%). Las guías para 2021 son ventas 42.000M€ -43.000M€ (+3%), EBITDA recurrente 11.200-11.500M€ (-1%), BPA recurrente 6,10-6,30€ (-3%), están en línea con nuestras estimaciones.

Recomendación de las acciones de Bayer

No vemos catalizadores a corto plazo, este debería ser la noticia de un acuerdo en las negociaciones con los afectados por el uso del glifosato. Mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral y Precio Objetivo de 56,00 €/acción.

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25-02-2021 Descárgate el informe de Bayer
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