Informe: Análisis de Bayer
Los resultados 4T 2022 están en línea con lo esperado
Las principales cifras del cuarto trimestre del 2022 son:
- Ventas 12.000M€ (+7,9% a/a y +4,1% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 12.053M€, BKT est. 11.293M€),
- EBITDA recurrente 2.462M€ (+2,8%, consenso 2.477M€, BKT est. 2.449M€), margen 20,5% (-1,0 p.p.),
- EBITDA 3.276M€ +89,3%),
- EBIT recurrente 1.453M€ (+5,1%, consenso 1.806M€),
- EBIT 1.432M€ (-29,1%), BNA 611M€ (-47,4%, consenso 765M€, BKT est. 692M€),
- BPA recurrente 1,35€ (+7,1%, consenso 1,189€),
- Cash flow libre +1.420M€ (-503M€ en 4T 2021)
Por lo tanto, las principales cifras del año completo 2022 son: ventas 50.739M€ (+15,1% a/a y +8,7% ajustado a tipo de cambio y perímetro), EBITDA recurrente 13.513M€ (+20,9%), margen 26,6% (+1,2 p.p.), EBITDA 13.515M€ (+111%), EBIT recurrente 9.257M€ (+26,9%), EBIT 7.012M€ (+109%), BNA 4.150M€ (+315%), BPA recurrente 7,94€ (+22,0%), cash flow libre +3.111M€ (+120%), deuda financiera neta 31.809M€ (-4,0% en 2022), DFN/EBITDA recurrente 2,4x (3,0x en 4T 2021)
Nuestra valoración es negativa ante la decepción que suponen las guías 2023
Las ventas en 4T están impulsadas por Agricultura (+18,7%) y Consumo (+8,5%), Farma retrocede -1,9%. El efecto divisa aporta +5,5% al crecimiento de las ventas, los precios aumentan +4,7%, volumen de ventas -0,6% y cambios en el perímetro -1,7%. Respecto a las indemnizaciones por el uso del glifosato, en 3T tres juzgados de los EE.UU. han determinado que el glifosato no era la causa de las enfermedades de los demandantes.
La compañía cumple con sus guías 2022: ventas de 50.000/51.000M€, margen EBITDA antes de extraordinarios 26%/27% y, BPA recurrente 7,70€. Las guías 2023 nos decepcionan al apuntar a un estancamiento de ventas y retroceso de beneficios: ventas a tipo de cambio constante 51.000/52.000M€ (+2/3%), EBITDA recurrente 12.500/13.000M€ (-4,0/-7,5%), BPA recurrente 7,20/7,40€ (-9,3/-6,8%).
Recomendación de las acciones de Bayer
Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar
Tras revalorizarse +17% en 2023, la acción cotiza cerca de nuestro Precio Objetivo de 60,00 €/acc, que reiteramos. Ante el escaso potencial de revalorización y la decepción que suponen las guías, rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar.
