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Análisis de Bayer: Resultados 1T21 retroceden algo menos de lo esperado,


12.05.2021

Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter


Nuestra lectura de los resultados 1T21 es neutral. Aunque cosméticamente crecen a buen ritmo, los crecimientos están distorsionados por gastos negativos no recurrentes en 1T20. El BPA recurrente retrocede -3,0%. Las ventas están perjudicadas por el tipo de cambio y los márgenes de explotación son algo inferiores a los de hace un año.

Informe: Análisis de Bayer

Resultados de Bayer 

Las principales cifras de 1T21 son:

  • Ventas 12.328 millones de euros (-4,0% a/a y +2,8% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 12.078 millones de euros)
  • Se dividen en ventas agricultura 6.646 millones de euros (-2,8% y +6,4% a tipos constantes)
  • Ventas farma 4.365 millones de euros (-4,0% y -0,4% a tipos constantes) 
  • Ventas consumo 1.252 millones de euros (-10,4% y -4,4% a tipos constantes)
  • EBITDA recurrente 4.118 millones de euros (-6,2%, consenso 3.908millones de euros)
  • margen EBITDA recurrente 33,4% vs 34,2% en 1T20
  • EBITDA 4.169 millones de euros (+10,4%)
  • EBIT recurrente 3.068 millones de euros (- 2,2%, consenso 2.942 millones de euros)
  • EBIT 3.083 millones de euros (+23,4%, consenso 2.942 millones de euros)
  • BNA 2.089 millones de euros (+40,3%, consenso 1.884 millones de euros)
  • BPA recurrente 2,59€ (-3,0%, consenso 2,35€)
  • Cash flow libre -3.226 millones de euros (-793 millones de euros en 1T20)
  • Deuda financiera neta 33.933 millones de euros (+13% desde 4T20)
  • DFN/EBITDA recurrente 3,0x (2,6x a 4T20)

Link a los resultados.

Impactados por el tipo de cambio, las guías 2021 y la estacionalidad

Los resultados son ligeramente mejores de lo esperado, están impactados por la evolución desfavorable del tipo de cambio EUR USD (algo esperado) y comparan frente a un 1T20 distorsionado por extraordinarios negativos (restructuraciones y provisiones por el uso del glifosato).

EBITDA y EBIT recurrentes y el margen EBITDA caen ligeramente. El cash flow libre es negativo y aumenta por el pago de -2.200 millones de euros en indemnizaciones por litigios, sin estas seguiría en negativo. Sin novedades en las negociaciones por el glifosato, prevemos un pago por indemnizaciones c. 10.000 millones de euros. Hay una nueva vista fijada para este mes de mayo. La deuda financiera neta aumenta y el ratio de endeudamiento se eleva a 3,0x desde 2,6x en 4T20.

La compañía mantiene las guías 2021 (Ventas 42.000-43.000 millones de euros, +3%, EBITDA recurrente 11.200- 11.500 millones de euros, BPA recurrente 6,10-6,30€) que están en línea con nuestras estimaciones. Nuestra lectura de los resultados es neutral, la mejoría en resultados se compensa con el deterior de los márgenes, del balance y la falta de noticias por los litigios del glifosato.

Recomendación de las acciones de Bayer

No vemos catalizadores a corto plazo, este debería ser la noticia de un acuerdo en las negociaciones con los afectados por el uso del glifosato. Mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral y Precio Objetivo de 56,00 €/acción

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12-05-2021 Descárgate el informe de Bayer
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