El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas españolas:
Abertis
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 18,05 euros
- Cierre: 17,35 euros
- Variación diaria: +0,5%
La CNMV aprueba la OPA de Atlantia, cuyo plazo de aceptación termina el 24 de octubre
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) aceptó ayer la OPA de Atlantia sobre Abertis, al entender que el contenido del folleto explicativo presentado por la compañía italiana es suficiente y se ajusta a la normativa vigente. Recordamos que la oferta consiste en un precio en efectivo de 16,50 euros/acción de Abertis y un canje de 0,697 nuevas acciones de Atlantia por cada acción de Abertis (equivalente a 19,36 euros a los precios actuales de Atlantia) para un máximo del 23,22% del capital social.
Las nuevas acciones de Atlantia no serán transmisibles hasta el 15 de febrero de 2019. Los accionistas de Abertis podrán elegir una de las dos modalidades o una combinación de ambas. Asumiendo el porcentaje máximo en acciones de Atlantia del 23,22% el precio medio resultante es 17,16 euros con la cotización de cierre de Atlantia de ayer, 27,77 euros. La efectividad de la oferta requiere alcanzar una aceptación mínima del 50% más una de las acciones y que un 10,1% de los accionistas que acepten la oferta opten por el canje en acciones. El plazo de aceptación de la oferta es de 15 días naturales desde la publicación del anuncio de la OPA en el Boletín de Cotización de las Bolsas.
Opinión
La cotización de cierre de Abertis ayer (17,35 euros) es superior tanto a la oferta en efectivo de Atlantia como al valor de la oferta según el canje ofrecido (17,16 euros tomando como referencia la cotización de Atlantia de 27,77 euros), por lo que Abertis cotiza con una prima y el mercado descuenta una mejora de la oferta inicial.
Recordamos que desde el mismo día que Atlantia presentó su OPA recomendamos permanecer en el valor (Abertis) y propusimos no aceptar los 16,50 euros/acción ofrecidos porque defendemos que es muy probable la presentación de una contraoferta mejorada por un tercero, la cual puede anunciarse hasta como límite 5 días antes de que expire el plazo de la OPA de Atlantia.
De momento, Abertis se ha revalorizado +6,1% desde el día anterior al anuncio de la operación (cotización actual de 17,35 euros vs. 16,35 euros el 15/5/2017), por lo que nuestra recomendación se ha demostrado acertada.
Valoramos la compañía, incluyendo prima de control, en torno a los 18 euros (18,05 euros).
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Red Eléctrica
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 20,40 euros
- Cierre: 17,92 euros
- Variación diaria: +0,355%
Dispuesto a comprar Hispasat
De acuerdo con la prensa, Red Eléctrica de España (REE) estaría interesado en analizar la compra de la empresa de satélites Hispasat si, eventualmente, Abertis decide desprenderse de la filial.
REE y Abertis ya habrían mantenido conversaciones en esta dirección incluso antes de que, en mayo, se conociera que Atlantia tenía intención de lanzar una OPA sobre Abertis. Las negociaciones se pararon después el anuncio de esta OPA y la posibilidad de una contraopa liderada por ACS.
Opinión
La transacción podría tener sentido para ambas partes. Por un lado, el traspaso de Hispasat a REE, allanaría el camino de la OPA sobre Abertis. Si es por parte de Atlantia, la empresa de satélites se quedaría en un grupo con capital mayoritariamente español. Hispasat se considera como un activo estratégico para la seguridad nacional de España, ya que presta servicios a Defensa. La Sepi es el primer accionista de REE con el 20% y también participa en Hispasat con un 7,4%. Si la OPA es por parte de ACS, la desinversión de activos como Hispasat, ayudaría a financiar la operación.
Por parte de REE, la compra de Hispasat avanzaría en la idea de convertir al grupo en un gestor de infraestructuras para terceros. En 2014, REE adquirió por 500 millones de euros la fibra óptica de Adif. Además en el próximo periodo regulatorio –que comienza en 2020- el regulador podría considerar aplicar un recorte en los ingresos regulatorios de REE, debido a la caída de la rentabilidad del bono a diez años (parámetro en el que se fija el regulador a la hora de establecer el retorno regulado).
El cuanto al valor de la transacción, el precio de Hispasat podría rondar los 1.000 millones de euros. A finales de 2016, Hispasat tenía una deuda neta de 363 millones de euros y un EBITDA de 173 millones de euros.
REE tiene en la actualidad una deuda neta de 4.744 millones de euros y un EBITDA de 1.517 millones de euros. Esta potencial adquisición elevaría el ratio deuda neta/EBITDA del grupo desde 3,1x hasta 3,6x.
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