Banco Santander ha presentado unos resultados de 2013 inferiores a las previsiones, penalizados por efecto divisa y por un cuarto trimestre de 2013 débil a nivel de explotación. El menor coste del riesgo (ha tenido que realizar menores provisiones) da oxigeno a la parte baja de la cuenta de resultados y le permiten presentar un crecimiento abultado respecto al pasado año (+90%).
El beneficio neto atribuible (BNA) alcanza los 4.370 millones de euros (+90,5% interanual) frente a los 4.642 millones de euros esperados, penalizado por el tipo de cambio (+136,8% a/a sin efecto divisa) y por un cuarto trimestre débil en comparación con trimestres anteriores, con un margen neto (antes de provisiones) de 4.420 millones de euros el cuarto trimestre vs 4.876 millones de euros en tercer trimestre y frente a los 5.320 millones de euros en el segundo y 5.294 millones en el primero. Latinoamérica continúa siendo la principal fuente de beneficios con el 47% del beneficio total (Brasil 23%, México 10% y Chile 6%): Europa el 43% (Reino Unido 17%, España 7%, Alemania 6,0% y Polonia 6%) y EE.UU un 10%.
La morosidad sube hasta el 5,64% (+21 puntos básicos en el trimestre), fundamentalmente por España (7,49% en el cuarto trimestre vs 6,40% en el tercero), Portugal (8,12% en el cuerto trimestre vs 7,86%) y México (3,66% vs 3,58%), mientras que se mantiene estable en Reino Unido (1,98%) y EE.UU (2,23% vs 2,26%). La morosidad desciende en Brasil (5,64% vs 6,12%) y Chile (5,91% vs 6,0%).
El core capital (ratio de capital principal) mejora hasta 11,71% vs 10,33% en 2012, como consecuencia de:
(i) el menor apalancamiento (la ratio créditos/depósitos se sitúa 109% vs 113% en 2012)
(ii) la gestión del balance (caída de APR´s) y la generación de resultados.
El impulso a la cuenta viene por los menores saneamientos (deterioros de valor) que alcanzan 10.863 millones (-14,1% a/a), por la reducción del coste del riesgo (esfuerzo en provisiones en relación a la inversión crediticia). ¿Supone el año 2013 un punto de inflexión en el nivel de saneamientos? El equipo directivo del banco piensa que sí, al menos en España donde estima que bajará desde los 138 puntos básicos actuales hasta 60 – 80 pb en los próximos.
¿Qué nos preocupa?
Mirando hacia adelante nos preocupa la exposición a emergentes y especialmente a Brasil por dos razones:
(i) el elevado peso de LatAm en los resultados del grupo (47% del total) y
(ii) La brusca subida de tipos en Brasil conlleva un mayor riesgo para el capital (se encarece la cobertura) y para los resultados del banco por el aumento en la tasa de mora (actualmente se encuentra en un 5,64%).
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