La oferta de 13€ por acción en efectivo supone una prima de +22% sobre el cierre del pasado viernes 12 de septiembre e implica valorar la compañía en 3.340 M€. La oferta ya ha sido aceptada por el presidente Leopoldo Fernández Pujals, principal accionista de la compañía con una participación del 14,4%. La OPA lanzada por Orange está condicionada a su aceptación por parte de los poseedores del 50% del capital excluyendo la participación del presidente de la compañía y a que Jazztel renuncie a la compra de Yoigo.
Nuestra recomendación a los accionistas de Jazztel, compañía incluida en la cartera modelo ampliada de acciones españolas, es aceptar la oferta por las siguientes razones:
(i) La oferta de 13€ en efectivo presentada por Orange supera en +7,4% el precio objetivo de 12,1€ por acción que teníamos fijado para la compañía.
(ii) El importe de 3.340 M€ ofrecido por Orange implica pagar un PER de 33x sobre el beneficio neto estimado de 2015 y un múltiplo de 12x Ebitda estimado del año 2015. Si se tiene en cuenta que Orange asume la deuda financiera neta de Jazztel, que al cierre del 2T’14 ascendía a 230 M€, Orange está asumiendo un Enterprise Value / Ebitda de 12,6x, un múltiplo significativamente superior al EV / Ebitda de 9,2x que Vodafone asumió para adquirir ONO.
(iii) Consideramos que la probabilidad de que otro competidor presente una oferta superior a 13 € por acción es reducida, debido a que Vodafone ya se ha posicionado en el segmento de banda ancha tras la adquisición de ONO y las autoridades de competencia no permitirían a Telefónica adquirir Jazztel para evitar una posición de dominio en el mercado español.
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