Hoy la Reserva Federal (Fed) seguirá empleando su forward guidance, actualizará sus estimaciones macro y las previsiones personalizadas de tipos según los votos de los miembros de la Fed. Yellen mantendrá su primera rueda de prensa, por lo que será su oportunidad para ir aplicando su enfoque personal… en caso de duda, más bien “dovish” (es decir, pro-estímulos, pro-empleo, etc).
¿Cambiará algo? ¿Le influirán el debilitamiento de los emergentes y/o la tensión en Rusia? En nuestra opinión, la Fed mantendrá su tipo director en 0%/0,25% (nadie cuestiona eso), reducirá el ritmo de compras en -10.000 millones de dólares, hasta 55.000 millones de dólares, y tal vez también (sólo tal vez) afine algo a la baja sus estimaciones (ahora PIB’14 e +2,8%/+3,2% y PIB’15 +3,0%/+3,4%) debido a la ola de frío en enero/febrero y a la debilidad de los emergentes.
Aprovechando eso, Yellen podría mostrar un perfil algo más dovish que Bernanke pero, de hacerlo, serían matices muy finos, nada que pueda mover significativamente el mercado… salvo que algo lleve a pensar que terminaría con el “tapering” más tarde de Octubre, lo que parece improbable. Si transmitiera algún cambio en ese sentido (“tapering” más lento, macro algo menos sólida), las bolsas reaccionarían negativamente por la tarde y los bonos al alza, ante la ausencia de inflación.
Este es el riesgo de hoy, pero no es nuestro escenario central. Pero hay que estar preparados para que no pille por sorpresa, si sucede. Además, hoy se publican las actas del BoE, Alemania emite bonos y Rusia seguirá generando ruido, sobre todo después de la muerte de al menos un soldado ucraniano, sin que estén aún confirmadas las circunstancias exactas. Aunque la preapertura parece venir alcista, es probable que las bolsas no aguanten en positivo, que los bonos vuelvan a apreciarse (¿Bund 1,55% vs 1,57% y España estable en 3,30%?) y el euro se fortalezca algo (¿1,395 vs 1,392?).
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