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Informe: Análisis de AXA
Buenos resultados, incremento de dividendo y recompra de acciones
Buenos resultados en líneas generales, a pesar de no cumplir expectativas en algunas partidas de la cuenta de resultados, como es el caso de los ingresos. La atención se centraba en el beneficio recurrente. Batió expectativas con un sólido crecimiento (7.604M€; +25%), por encima tanto del guidance (>7.500M€) como de las expectativas del mercado (7.509M€).
Por ramos, destacó No Vida (beneficio recurrente +73%) ante una mejora del resultado técnico (R.Combinado 93,2%; -4,2 p.p.) y mayores ingresos por inversiones; Vida/Salud retrocedió un -8% tras un deterioro del resultado técnico y Gestión de Activos también cedió (-9%) ante la reducción de ingresos derivado de unos menores activos bajo gestión.
La mejora de resultados y de solvencia (227% vs 215% en 2022) le permite mejorar su retribución al accionista. Incrementa el dividendo hasta 1,98€/acc. (rentabilidad ~6%) y anuncia un plan de recompra de acciones por valor de 1.600M€, de los cuales 1.100M€ irán destinados a retribuir al accionista (1,4% del capital) y 500M€ a neutralizar el efecto dilutivo provocado por el plan de simplificación (venta de filiales) del negocio.
Plan estratégico: atractivo en términos de crecimiento y retribución
Dejando al margen los resultados, la noticia más relevante acerca de Axa fue la presentación de su plan estratégico (“Unlock the Future“) de cara a 2024- 2026. Lo consideramos atractivo tanto en términos de crecimiento /rentabilidad como en términos de retribución al accionista. Mejora las perspectivas de crecimiento (BPA recurrente 2023-2026 +6%/+8% vs +3%/+7% 2021-2023) y de rentabilidad (ROE recurrente 14%/16% vs 13%/15%) frente a su anterior plan estratégico. En lo referente a la retribución al accionista, sitúa el payout a futuro en el 75%, siendo 60% la parte correspondiente al dividendo (nunca inferior al del año pasado) y 15% destinado a recompra de acciones. Priorizará la retribución al accionista frente al crecimiento inorgánico.
Potencial limitado, pero suficiente. Rentabilidad para el accionista atractiva
La cotización se ha revalorizado con fuerza desde la publicación del último informe, superando nuestro Precio Objetivo (+28% desde el 8 agosto de 2023).
Tras revisar nuestras estimaciones, subimos el P. Objetivo hasta 37,1 euros por acción desde 33,6€/acc. A pesar de que el potencial de revalorización es limitado, lo consideramos suficiente en combinación con su rentabilidad por dividendo (~6%).
Por tanto, mantenemos nuestra recomendación en Comprar. Esta recomendación se apoya en los siguientes argumentos:
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