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Informe Estrategia Trimestral de Bankinter: ¿Qué pasará los próximos meses?


01.04.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


"Shock de impacto. No cambio de ciclo… salvo extensión de plazos. Consolidación y rebote desde abril. El mercado NO “desaparecerá”..". Así titula el Departamento de Análisis de Bankinter la situación actual de los mercados. Consulta un resumen del informe de Estrategia de Inversión y Perspectivas del segundo trimestre de 2020.

Puedes descargar el informe completo en el siguiente enlace:

Descargar el Informe de Estrategia de las perspectivas para 2T 2020.

Principales conclusiones de nuestro informe de Estrategia

Se trata de un “shock de impacto” y no necesariamente de un cambio de ciclo...

O, al menos, estamos a tiempo y disponemos de los medios para evitar que se convierta en esto último. De momento es sólo un “shock de impacto” porque su causante es un factor exógeno a la economía que ha provocado un efecto inmediato y profundo. Pero si la economía permaneciera bloqueada durante demasiado tiempo podría terminar derivando en un ciclo económico contractivo. Pensamos que la situación es reconducible y los daños soportables siempre que, tomando como referencia a Italia y España, la actividad económica se reanude a lo largo de la segunda quincena de abril. Obviamente, cuanto más cerca de junio o más se adentre en ese mes, superior es el riesgo de que se convierta en un ciclo económico contractivo

Identificamos dos conditio sine qua non para que la situación se reconduzca en el corto plazo

La primera es el convencimiento por parte del mercado de que los medios que despliegan combinadamente bancos centrales y gobiernos son, en la práctica, de “dimensión infinita” y que, además, ambos tienen la determinación de emplearlos. La segunda, que las cifras de afectados por el COVID-19 empiecen a mejorar o, al menos, dejen de ser sostenidamente preocupantes. La primera ya se cumple, pero la segunda aún no… aunque estimamos que es cuestión de poco tiempo que sí lo haga: el flujo de noticias sobre el virus mejorará en cualquier momento no lejano.

Se subestima la capacidad de reconducción de las medidas de bancos centrales y gobiernos...

…mientras que se sobreestima el daño estructural que potencialmente causará el COVID-19 a juzgar por las agresivas revisiones a la baja de los PIBs que han comenzado a publicarse y que creemos están más dirigidas por la intuición y el miedo que por la objetividad. Mientras no haya una pérdida estructural de empleo creemos que tendrá lugar un efecto “embalsamiento – desembalsamiento”  de Consumo Privado y Demanda Final. Este proceso será más probable en aquellas economías en las que los estímulos de los gobiernos incluyan inyecciones de liquidez efectiva e incluso entregas de efectivo y menos allí donde las medidas adopten mayoritariamente la forma de avales.

¿Cuánto tiempo durará esto?

Seguimos anclados a nuestra estimación de tiempos, que realizamos a principios de marzo cuando el mercado cayó casi en vertical, y que parece cumplirse: marzo dolor y estabilización; abril consolidación y recuperación. Todavía habrá días y semanas malas. Sin embargo, el proceso de recuperación se pondrá - está poniéndose ya -  en marcha y queda mucho 2020, con elecciones americanas el 3 de noviembre inclusive  - no subestimemos tampoco este factor de presión sobre la actual Administración americana para actuar -  para reconducir la situación más rápidamente de lo que generalmente se cree ahora.

El día después no será en absoluto malo

La herencia que nos dejará esta especie de crisis relámpago se compondrá de márgenes empresariales aún más estrechos, menores costes energéticos y financieros, financiación aún más accesible y bancos centrales como jugadores permanentes de los mercados.

¿Ofrecen valor las bolsas en las actuales circunstancias y con todo lo que ha pasado?

Sí. Potenciales de doble dígito bajo, pero seguimos recomendando concentrarse en bolsa americana y EuroStoxx-50. Y eso a pesar de que el impacto sobre los resultados esperados de las compañías en todo el mundo será severo a lo largo sobre todo de 2020 y menos en 2021. La sobrepenalización que han sufrido las bolsas las coloca en niveles francamente atractivos.

 

Descargar el Informe de Estrategia de las perspectivas para 2T 2020.

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