Nuestro departamento de Análisis te ofrece los resultados de Ferrovial del primer trimestre de 2017:
Análisis Ferrovial
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 21,8 euros
- Cierre 20,15 euros
- Variación Diaria: +0,36%
Supera expectativas en el primer trimestre de 2017 por la evolución muy positiva de sus infraestructuras.
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 2.885 millones de euros (+38,5%) frente a 2.510 millones de euros estimados
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones Ebitda 227 millones de euros (+17,0%) frente a 210,7 millones de euros estimados
- Beneficios antes de intereses e impuestos Ebit 120 millones de euros (-70,6%)
- Beneficio neto atribuíble BNA 72 millones de euros (-54%) frente a 62 millones de euros estimados
En términos comparables (excluyendo Broaspectrum, adquirida en el segundo trimestre de 2016) el incremento de Ingresos y Ebitda se sitúa en +11,5% y +4,2% respectivamente.
El descenso en el BNA se debe a las plusvalías netas de 131 millones de euros contabilizadas en el primer trimestre de 2016 por las ventas de Chicago Skyway y las autopistas irlandesas. El área de negocio que muestra un mejor comportamiento es Autopistas, con un incremento de +23,9% en el Ebitda comparable, gracias a la evolución positiva de ETR407 y las autopistas de EE.UU.
La división de servicios registra un crecimiento de +56,1% por la contribución de Broadspectrum (+6,3% en términos comparables), aunque el Ebitda cae -3,3% por Reino Unido. El resultado por puesta en equivalencia aportado por los Aeropuertos mejora sustancialmente (14 millones de euros frente a. - 5 millones de euros en 2016).
Por el contrario, construcción muestra un deterioro del margen desde 7,3% hasta 5,8% a pesar de la liberación de provisiones por importe de 54 millones de euros. La cartera total de construcción y servicios se sitúa en 33.329 millones de euros (-0,6% respecto a diciembre de 2016). La posición neta de tesorería excluyendo proyectos de infraestructura se sitúa en 477 millones de euros y la deuda neta total asciende a 4.514 millones de euros (+5,8% con respecto a diciembre de 2016), aunque este aumento es habitual en el primer trimestre por factores estacionales.
Opinión: Consideramos que la reacción del mercado será favorable. El deterioro del margen de construcción es poco relevante en términos de valoración y la cotización se verá respaldada por los siguientes factores positivos:
(i) Evolución positiva de 407ETR en términos de tráfico (+5,6% de IMD), resultados (+17,5% en Ebitda) y dividendos pagados a Ferrovial (63 millones de euros; +10,7% con respecto al primer trimestre de 2017).
(ii) Crecimiento del tráfico en Heathrow (+2,2%) y los aeropuertos regionales del Reino Unido (+5,5%), que también aumentan la distribución de dividendos.
(iii) Perspectivas positivas en el negocio de servicios por la visibilidad que ofrece Broadspectrum (cartera de 5.374 millones de euros con un margen Ebitda de 6,3%) y el punto de inflexión que ya ha atravesado Amey en Reino Unido, cuyo margen Ebitda está iniciando su recuperación (+2,0% en el primer trimestre de 2017 frente a 1,5% en 2016).
Conoce los resultados de Ferrovial del primer trimestre de 2017 en su web.
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