Hoy: “La Fed no subirá los tipos de interés”


17.09.2015

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La referencia de hoy es la decisión de tipos de interés por parte de la Fed, la revisión de sus perspectivas de crecimiento (previsiblemente a la baja) y la posterior comparecencia de J.Yellen aunque dichos eventos se producirán con los mercados europeos cerrados. Nosotros defendemos desde hace mucho tiempo, que la primera subida de tipos no se producirá antes de finales de año, visión que ahora es compartida por el consenso del mercado (el viernes pasado esperaba una subida de +25 pb). 

¿Por qué mantendrá la Fed los tipos en el nivel actual?

(i) Las condiciones financieras se han deteriorado notablemente, la volatilidad de los mercados es elevada, la bolsa china ha caído en torno al -20,0% en menos de un mes y los emergentes sufrirían aún más en un entorno de revisiones a la baja en el crecimiento económico global,

(ii) el riesgo de equivocarse subiendo los tipos antes de tiempo es superior al riego de hacerlo más tarde de lo necesario, es decir que la decisión implica asumir un riesgo asimétrico,

(iii) la macro permite retrasar la decisión en el tiempo ya que no se observan presiones inflacionistas (el IPC crece +0,2% en agosto y la subyacente +1,8%), las perspectivas de inflación a largo plazo implícitas en el mercado de bonos llevan dos meses consecutivos cayendo y el aumento de los salarios desacelera en el 2T¿15 hasta +2,0% (vs +2,7% en 1T¿15) y (iv) en términos netos, los datos macro han sorprendido negativamente desde el pasado 18 de agosto.

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