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Análisis de Faes Farma: Los resultados 1T21 confirman el deterioro esperado


30.04.2021

Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter


Los resultados 1T21 están marcados por un retroceso en ventas e ingresos (es la primera vez que esto sucede desde 2014) aunque un aumento del margen bruto y un recorte en los costes de explotación posibilitan crecimientos moderados en EBIT, BAI y BNA.

Informe: Análisis de los resultados de Faes Farma

Los ingresos apenas crecen en 4T20, el margen EBITDA cae

Las principales cifras de 1T21 son:

  • Ventas 94,9M€ (-16,3% a/a)
  • Total ingresos 104,9M€ (-14,4%)
  • Margen bruto 75,3% (70,9% en 1T20)
  • EBITDA 29,9M€ (-1,6%)
  • EBIT 25,9M€ (+0,2%)
  • BAI 25,9M€ (+2,1%)
  • BNA 21,5M€ (+3,1%)

La compañía reitera las guías 2021 que anunció hace unas semanas en la presentación anual a analistas: crecimiento de ventas de un dígito y BAI 87 - 91M€ (85M€ en 2020). Link a los resultados

Nuestra valoración es neutral aunque empeoran los crecimientos

Nuestra valoración de los resultados es neutral, lo negativo es el retroceso en ventas (- 16,3% a/a) que compara frente a -0,3% en 4T20 y también la caída de ingresos (-14,4%) reflejo de menores ventas a Taiho (Japón) y del efecto de compararlos con un excelente 1T20 pre-COVID.

Los ingresos solamente aumentan en LatAm y exportación (19,5M€, +4,8%) tras la adquisición de Global Farma (Guatemala) en 1T21, mientras que retroceden en España (41,9M€ -8,5%), Licencias (20,4M€, -29,2%), salud animal (16,5M€, -13,7%) y Portugal (6,6M€, -35,9%). La evolución de las ventas de Calcifediol y Mesalazina es positiva al igual que la reducción de costes que posibilita aumentar ligeramente el EBIT, BAI y BNA.

La tesorería bruta (no hay detalle de la caja neta) se reduce a 56M€ desde 91M€ en 4T20, creemos que la compra de Global Farma por 30M€ en 1T21 y las obras para construcción de una nueva fábrica son los principales consumidores de caja. En la presentación a analistas se explicó el empeoramiento del entorno, con lo que los resultados no suponen ninguna sorpresa y confirman nuestra visión neutral de la compañía, sin catalizadores a corto plazo.

Recomendación de compra de Faes Farma

Tras la reciente presentación anual a analistas, recortamos nuestro Precio Objetivo a 4,10 €/acción desde 4,40 €/acción.

Estos resultados nos reafirman en nuestra visión neutral. Opinamos que Faes está bien valorada y que su evolución en bolsa va a depender de lograr los retos anunciados en la presentación (licencias de Calcifediol y Mesalazina, crecimiento en LatAm, evolución del negocio farma en Iberia) y de la evolución de Bilastina, Calcifediol, Mesalazina y otras moléculas en desarrollo. Nuestra recomendación se mantiene invariada en Neutral.

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30-04-2021 Descárgate el informe de Faes Farma
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